중국 성장 견조

투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 90,000 원 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 실적 서프라이즈 - 매출액 4,743 억 원(+5.2% YoY) - 영업이익 1,280 억 원(+18.2%, OPM 27.0%) - 시장 컨센서스(영업이익) 1,149 억원 상회 2) 부문별 실적 흐름 및 중국 회복 흐름 - 국내 MLB 매출 +3.3%(면세 제외), 디스커버리 매출 -19.8% - 중국 매출 +13.5%(위완화 기준 +10.9%) - 디스커버리 중국 매장 수는 20개로 3분기에 8개 증가 - 전사 영업이익률은 3.0%p 증가 - 다만 디스커버리 중국 매장 출점 목표를 연말 60개에서 25개로 하향 3) 밸류에이션 및 투자 매력 - 12MF EPS: 10,944 원 - Peer Group 12MF PER(D): 16.6, 멀티플 할인율(E): 50, Target PER(F): 8.3 - 목표가: 90,000 원 (G) (C)*(D로 표기되나实际로는 C*F에 근거한 수치로 제시) - 현재가: 63,700 원 - 주가 업사이드: 41.3% - 12MF PER: 5.9배 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 요약: 매출액 4,743 억 원, 영업이익 1,280 억 원, OPM 27.0%, 국내외 부문의 리드로 컨센서스 상회 - 국내 부문: MLB 매출 증가(3.3%), 면세 제외; 디스커버리 매출은 감소 - 중국 부문: 매출 증가(13.5%), 위완화 기준 10.9% 증가; MLB 브랜드력 견조; Discovery 중국 매장 수 3분기 20개, 증가 - 향후 실적 흐름: 연말 기준 Discovery 중국 매장 출점 목표를 60개→25개로 하향하였으므로 향후 성장 모멘텀에 영향을 주는 요인으로 판단 - 연간 실적 전망(추정치/컨센서스 비교 요약): 2025년 매출 1,919 억 원, 영업이익 468 억 원, 지배주주순이익 약 385 억 원, 영업이익률 약 24.4%, 당기순이익 약 380 억 원 - EBITDA, ROA/ROE, 현금흐름 등 중장기 수치도 제시되며, EV/EBITDA 및 배당 수익률도 개선 전망 추가 메모 - Discovery 중국 매장 확장 축소가 단기 성장 모멘텀에 영향: 연말 출점 목표를 60개에서 25개로 하향. - 현재가 63,700 원에 대해 12MF PER은 5.9배로 제시되며, 12MF EPS 10,944 원과 연결한 목표가 90,000 원으로 제시됨. - Upside 약 41.3%로 제시되며, 3Q 실적 상향 및 중국 성장 견조가 주요 근거로 언급.

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