AI용 회로박 수요 확인, 단기 주가 모멘텀

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 39,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 실적 및 수요 흐름 - 매출액 1,437억원(-30% QoQ, -32% YoY), 영업이익 -343억원(적자지속 QoQ, 적자전환 YoY) - 시장 컨센서스 부합: 영업이익 컨센서스 -344억원에 부합 - 주요 요인: 주요 및 전략 고객사의 판매량 대폭 감소, 유럽 내 고객사 점유율 하락으로 출하량 감소, 미국 공장의 거래선 재고 조정으로 저가 가동 2) 단기 모멘텀 및 CAPA 확장 가능성 - HVLP 주문이 CAPA를 초과하는 규모로 접수되었으며, 이에 따라 CAPA를 확장하는 점은 고무적 - 국내 고객사로부터 HVLP 주문 규모 확대에 따른 CAPA 확장 필요성 시사 - 익산 1공장에 CAPA 보유: 연산 1,800톤 규모 3) AI용 회로박 수요에 따른 단기 Trading 기회 - AI용 회로박 수요 확인으로 단기 주가 모멘텀 기대 - 4Q25 및 2025F 전망에서도 재고조정 여파 등의 영향이 언급되며, 단기 실적 부진에도 불구하고 Trading 기회 존재 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적: 매출액 1,437억원(-30% QoQ, -32% YoY), 영업이익 -343억원(적자지속 QoQ, 적자전환 YoY), 시장 컨센서스 부합(-344억원) - 4Q25F 전망: 매출액 1,765억원(+23% QoQ, -5% YoY), 영업이익 -311억원(적자지속 YoY) - 연간 및 중장기 전망(요약) - 2025F 매출액: 683.1억원, 영업이익: -142.5억원, 당기순이익: -174.8억원, 지배주주순이익: -157.4억원 - 2027F 등 추가 추정치 및 기타 수치는 리포트의 표에 기재된 바대로 제시되어 있음 - 추가 메모: 리서치 센터가 제시한 데이터에 의거한 분석이며, 목표주가 상향 및 투자의견 유지가 반영됨 ## 추가 메모 - Compliance Notice 및 투자자 참고 사항 포함: 11월 10일 기준 발행주식을 1% 이상 보유하고 있지 않음 - 기타: 4Q25E 및 2025F에 관한 상세 수치 및 재무지표는 리포트의 표와 연결자료에 명시되어 있음

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• - 매출액 1,437억원(-30% QoQ, -32% YoY), 영업이익 -343억원(적자지속 QoQ, 적자전환 YoY)
• - 시장 컨센서스 부합: 영업이익 컨센서스 -344억원에 부합
• - 주요 요인: 주요 및 전략 고객사의 판매량 대폭 감소, 유럽 내 고객사 점유율 하락으로 출하량 감소, 미국 공장의 거래선 재고 조정으로 저가 가동