ESS 기대감이 반영되는 시기

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 360000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3분기 실적 이슈 및 주요 변수 - 매출액 3.1조 원, 영업적자 5,193억 원, 컨센서스(영업적자 3,392억 원) 하회 - 자동차전지 부문에서 3분기 인식 예정이던 보상금(약 1,000억 원 추정)이 지연 - 미국/유럽향 출하 감소 영향이 주효 - ESS 부문은 국내 수출 물량 관세 부담으로 적자 전환 - 반면 소형전지는 EV/BBU향 출하 증가로 수익성 개선 추정 2. 하방 리스크 및 성장 모색 포인트 - 유럽 주요 고객사 내 점유율 하락에 대한 우려가 상존 - EV 부문의 추가 공급 계약 필요가 상승 요인으로 작용 - 4분기 이연된 보상금 효과로 적자 폭은 개선될 가능성 있음 3. 성장 동력과 밸류에이션 근거 - 미국 ESS CAPA 계획 상향 및 2026년 유럽에서의 저가 EV 진입 기대감 존재 - 2026년 ESS 생산량 목표 및 라인 전환 계획 등으로 전사 수익 다변화 기대 - SOTP 밸류에이션에 의한 주당 가치 355,485원 제시, 목표주가 360,000원, 상승 여력 15.4%로 제시 ## 주요 실적 및 전망 - 3분기 실적 요약 - 매출액: 3.1조 원 - 영업적자: 5,193억 원 - 컨센서스(영업적자): 3,392억 원 하회 - 요인: 보상금 지연(약 1,000억 원 추정), 미국/유럽향 출하 감소, ESS 부문 관세 부담으로 적자 전환, 소형전지 출하 증가로 수익성 개선 추정 - 4분기 전망 - 매출액: 3.6조 원 - 영업적자: 2,339억 원 전망 - 메모: 이연된 보상금 효과로 적자 폭 개선 예상 - 연간/향후 전망(추정치) - 2025E 매출액: 12.968조 원, 영업손실: 1,657억 원 - 2026E 매출액: 16.505조 원, 영업이익: 328억 원 - 2027E 매출액: 23.388조 원, 영업이익: 2,419억 원 - 추가 요약 - 2026년 말 미국 ESS CAPA 확대 및 2026년 ESS 생산량 증가(표에 의한 예상치) 등은 투자 동력으로 제시 - 다만 유럽 고객사 점유율 하락 우려와 같은 리스크도 병존 - 밸류에이션 - 주당 Value: 355,485원 - 목표주가: 360,000원 - 상승여력: 15.4% ## 추가 메모 - 2026년 이후 유럽에서의 EV 공급 확대를 통한 성장 모멘텀과 함께, 유럽 주요 고객사 점유율 하락 우려가 존재합니다. - 4분기에는 이연된 보상금 효과로 적자 폭이 개선될 가능성이 있으며, ESS 부문의 국내 수출 물량 확대와 소형전지의 수익성 개선 흐름은 지속될지 주의 깊게 모니터링이 필요합니다.

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• - 3분기 실적 이슈 및 주요 변수
• - 매출액 3.1조 원, 영업적자 5,193억 원, 컨센서스(영업적자 3,392억 원) 하회
• - 자동차전지 부문에서 3분기 인식 예정이던 보상금(약 1,000억 원 추정)이 지연
• - 미국/유럽향 출하 감소 영향이 주효
• - ESS 부문은 국내 수출 물량 관세 부담으로 적자 전환