이번에는 진짜로 4년 만의 바닥 탈출 기대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 110000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 목표주가 11만원 상향, 투자의견 매수 유지 2. 실적 반영시기를 25~26년으로 변경해 평균 BPS 예상치 322,963원에 PBR 0.34배를 적용했다 3. 기존에는 목표주가 산정에 있어 역사적 저점인 0.2배를 기준으로 삼았으나, 금번에는 연간으로 영업적자 구간 진입한 22년 이후 동사 PBR 평균 배수인 0.34배로 상승여력 4. 그러나 더욱 주목할 부분은, 최근 한국/중국/일본/유럽 등 글로벌 석유화학 구조조정 기조 확대로 2025년 기점으로 4년 간의 영업적자 사이클 마무리가 예상되는 만큼 향후 PBR 추가 상향 여지도 충분히 존재한다는 점이다 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 Review: -1,326억원(적자축소QoQ) vs 컨센서스 -1,357억원 - 기초화학 부문: 전 분기 진행된 대산공장 정기보수 관련 비용 소멸과 주요 제품 스프레드 개선으로 영업적자 -1,225억원(+936억원 QoQ)으로 개선 - 롯데첨단소재: 매출액 감소에도 불구하고 영업이익은 575억원(+2.7% QoQ)으로 소폭 증가 - 롯데정밀화학: 전 분기 대규모 정기보수 종료와 ECH 스프레드 개선으로 영업이익은 276억원(+217% QoQ)으로 큰 폭 확대 - 25년 2분기를 바닥으로 석유화학 전반의 숨통이 조금씩 개선되는 모습 - 26년은 연결 기준 242억원의 영업이익 전망하는데, 유가 하향 안정화 및 글로벌 구조조정 현실화로 주요 제품 스프레드 개선되고, 인도네시아 LINE 가동으로 LC타이탄 적자규모 축소 예상됨에 따라 26년 흑자전환 달성하게 된다는 점에서 그 의의가 크다 - 26년 4월부터 OPEC+ 증산 재개되며 연간 기준 유가 50달러 중후반 안착 예상 - 유가와 함께 제품가격도 동반 하락하겠지만, 구조조정에 따른 밸런스 개선으로 그 하락 폭은 유가보다 작아 스프레드 측면에서는 오히려 개선되는 방향에 무게를 둔다 - 26년은 실질적인 움직임도 일부 확인할 수 있을 것으로 기대 2024년~2027년 요약(연결 기준 재무제표 주요 수치) - 매출액(십억원): 2024 20,430 / 2025E 18,874 / 2026E 19,622 / 2027E 21,779 - 영업이익(십억원): 2024 -894 / 2025E -603 / 2026E 24 / 2027E 251 - 순이익(십억원): 2024 -1,711 / 2025E -659 / 2026E -214 / 2027E -25 - EPS(원): 2024 -39,988 / 2025E -15,404 / 2026E -5,002 / 2027E -575 - BPS(원): 2024 335,527 / 2025E 324,597 / 2026E 321,330 / 2027E 321,997 - PBR(배): 0.2 / 0.3 / 0.3 / 0.3 - ROE(%): -11.4 / -4.7 / -1.5 / -0.2 - 배당수익률(%): 3.3 / 1.8 / 2.4 / 2.9 - EV/EBITDA(배): 24.0 / 12.6 / 7.7 / 7.5 - 3Q25 기준 기타 참고 사항: 시가총액 3,627십억원, 외국인 지분율 22.4%, 발행주식수 4,278만주 투자의견 변동추이(요약) - 2024-05-10: Buy, 목표주가 140,000원 - 2025-01-08: Buy, 목표주가 100,000원 - 2025-05-29: Buy, 목표주가 80,000원 - 2025-11-13: Buy, 목표주가 110,000원 추가 메모 - 본 보고서는 iM증권 리서치본부의 자료이며, 투자자의 투자결과에 대한 증빙 자료로 사용될 수 없으며, 무단전재 등의 법적 문제가 있을 수 있습니다.

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• - 목표주가 11만원 상향, 투자의견 매수 유지
• - 실적 반영시기를 25~26년으로 변경해 평균 BPS 예상치 322,963원에 PBR 0.34배를 적용했다
• - 기존에는 목표주가 산정에 있어 역사적 저점인 0.2배를 기준으로 삼았으나, 금번에는 연간으로 영업적자 구간 진입한 22년 이후 동사 PBR 평균 배수인 0.34배로 상승여력
• - 그러나 더욱 주목할 부분은, 최근 한국/중국/일본/유럽 등 글로벌 석유화학 구조조정 기조 확대로 2025년 기점으로 4년 간의 영업적자 사이클 마무리가 예상되는 만큼 향후 PBR 추가 상향 여지도 충분히 존재한다는 점이다