글로벌 BBB 대장주. 혁신의 중심에 ABL

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 180,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 릴리와 다양한 모달리티 기반으로 복수의 비공개 타깃 후보물질에 대해 대규모 기술 이전 계약 체결에 성공. 계약금은 585억 원($40mn), 최대 마일스톤 3.8조 원($2.6bn)이며, 구체적인 타깃과 모달리티 등은 알려지지 않음. 2) 키순라(Kisunla, Donanemab) 관련 추정과 ARIA 위험 언급. 키순라는 아밀로이드를 빠르게 제거하지만 관련 부작용(ARIA) 위험이 높다는 점이 시장 침투 가속화에 부담이 되고 있다. 또한, 로슈의 트론티네맙이 BBB 투과 플랫폼으로 뇌 내 투과율이 8배 높게 나타난 사례가 언급되며, AAIC에서 투여 6개월 시점에 아밀로이드 감소와 ARI-E 발생률이 5% 미만으로 경쟁 약물보다 낮았다고 발표한 바 있음. Remternetug 3상 중으로 ’26.3월 3상 종료 예정. 3) BBB 투과 플랫폼의 확장 가능성과 향후 모달리티 확대 가능성. 릴리는 RNA 모달리티 확보에 집중하고 있어, BBB 투과 플랫폼을 활용하여 비만/근육 질환 확장 가능한 치료제 개발도 가능할 것으로 추정된다. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2023A 65.5, 2024A 33.4, 2025F 132.9, 2026F 93.1, 2027F 158.2 - 영업이익(십억원): 2023A -2.6, 2024A -59.4, 2025F 13.0, 2026F -31.2, 2027F 5.0 - EBITDA(십억원): 2023A 0.0, 2024A -57.0, 2025F 15.3, 2026F -30.0, 2027F 5.7 - 당기순이익(십억원): 2023A -2.6, 2024A -55.5, 2025F 10.4, 2026F -28.6, 2027F 7.7 - EPS(원): 2023A -55, 2024A -1,094, 2025F 192, 2026F -528, 2027F 143 - BPS(원): 2023A 1,547, 2024A 3,094, 2025F 3,286, 2026F 2,757, 2027F 2,900 - 현금흐름표 (십억원): 영업활동 현금흐름 -28.4, -69.4, 13.8, -23.5, 10.4; 투자활동 현금흐름 29.9, -47.2, 0.4, 0.4, 0.4; 재무활동 현금흐름 1.4, 144.6, 4.6, 4.6, 4.6 - 현금 및 현금성자산 기말(십억원): 2023A 28.1, 2024A 56.3, 2025F 68.5, 2026F 43.4, 2027F 52.3 - 총자산(십억원): 2023A 160.1, 2024A 232.0, 2025F 243.7, 2026F 216.7, 2027F 226.1 - 부채총계(십억원): 2023A 86.1, 2024A 64.7, 2025F 66.1, 2026F 67.6, 2027F 69.3 - 자본총계(십억원): 2023A 74.1, 2024A 167.3, 2025F 177.6, 2026F 149.1, 2027F 156.8 - 주가 데이터: 주가(11/12) 126,700원 - 기타 참고: 신규 반영된 그랩바디B_Lilly 플랫폼 가치 산정 등 상세 항목 포함. 목표주가 산정 세부내역에 따라 180,000원으로 제시 ## 추가 메모 - 발행주식수: 55,125 천주 - Compliance 및 투자자 고지 관련 내용은 원문에 포함되어 있습니다.

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