기대되는 변화가 너무도 많은 2026년

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 64,000원 - 종가(2025.11.13): 47,650원 ## 핵심 투자 포인트 1) 목표주가 산정 근거 - 목표주가를 47,000원에서 64,000원으로 상향한다. 25~26년 평균 BPS 80,716원에 PBR 0.79배 적용해 산출했는데, 해당 멀티플은 과거 연료비 하락으로 이익체력 개선된 14~16년 동사 PBR-ROE 상관관계에서 25~26년 예상 ROE 20.4%를 적용한 값이다. 2) 26년 펀더멘털의 긍정적 변화 요인 - 26년은 1)연료비 하락세가 지속되는 와중에 2)전기료 인상 상승여력 34.3 % 가능성, 3)LMP 제도 실행으로 연결 기준 비용 추가 감소, 4)배당확대 여력 등 펀더멘털 관련해 기대되는 긍정적인 변화들이 너무도 많다. 3) 3Q25 실적 요인 및 변화 - 3Q25 Review: 영업이익 5.65조원(+66%YoY) vs 컨센서스 대비 +4.1% ; 시가총액 30,590십억원 ; 외국인지분율 22.4% ; 연료비가 -18.2%YoY 하락한 효과가 컸다. ## 주요 실적 및 전망 - 2024년: 매출액 93,399 (십억원) / 영업이익 8,365 / 당기순이익 3,622 / EPS 5,439 / BPS 62,177 / DPS 213 - 2025E: 매출액 98,962 / 영업이익 14,861 / 당기순이익 9,140 / EPS 13,726 / BPS 73,703 / DPS 2,500 - 2026E: 매출액 109,594 / 영업이익 17,437 / 당기순이익 11,121 / EPS 16,700 / BPS 87,730 / DPS 3,000 - 2027E: 매출액 117,934 / 영업이익 22,020 / 당기순이익 14,477 / EPS 21,740 / BPS 106,338 / DPS 3,500 - 주요 재무 지표(추정, 2024~2027E): ROE 9.2 / 20.2 / 20.7 / 22.4; EV/EBITDA 6.3 / 5.3 / 5.0 / 4.5; PER 3.7 / 3.5 / 2.9 / 2.2; PBR 0.3 / 0.6 / 0.5 / 0.4 - 12M Forward PBR 및 PER 추정은 표의 그림과 수치에 기초하며, 현재 가격 대비 밸류에이션은 상단의 목표주가 기반으로 제시됨. ## 추가 메모 - 표1에 따르면 한국전력 목표주가 산정: PBR 밸류에이션 및 BPS 추정치와 관련된 수치가 제시됩니다. 적용 BPS(25~26년 평균) 78,266 80,716; 2025년 BPS 72,323 73,703; 2026년 BPS 84,208 87,730; Target PBR 0.59 0.79; 25~26년 동사 ROE 평균 20.4% 적용(단, 해당 ROE 기준 30% 할인 적용). - 표2의 실적 추이 및 전망은 2024년~2026년의 매출액/영업이익/순이익 등의 연간 추정치를 제시합니다. - 2025-09-30 기준 투자등급 분포: 매수 91% / 중립(보유) 8.3% / 매도 0.7%. - 변동추이 요약: 2025-09-17 Buy 47,000 / 2025-11-14 Buy 64,000; 종가 47,650원(2025.11.13 종가)

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• - 목표주가를 47,000원에서 64,000원으로 상향한다. 25~26년 평균 BPS 80,716원에 PBR 0.79배 적용해 산출했는데, 해당 멀티플은 과거 연료비 하락으로 이익체력 개선된 14~16년 동사 PBR-ROE 상관관계에서 25~26년 예상 ROE 20.4%를 적용한 값이다.