2026년부터 본격적인 실적 회복세 전망

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 88,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 부진 및 IRA 종료 영향 - 3Q25 매출액 312억원(+45% YoY, +6% QoQ), 영업이익 9억원(+419% YoY, -51% QoQ) - 시장기대치: 매출액 336억원, 영업이익 20억원 하회 - IRA 전기차 세액공제 종료로 고객 재고조정 필요, 유럽 헝가리 공장은 낮은 가동률로 수익성 부담 2. 단기 실적 흐름 및 긍정 요인 - CMP Slurry 매출 약 28% 증가 및 TRB 페이스트 출하 확대 등으로 제품 믹스 개선 소식 - CNT 도전재는 미국 현지 신공장 가동 지속으로 매출 증가세 뚜렷 3. 중장기 전망 및 밸류에이션 - 2026년부터 본격적인 실적 회복세 전망 - 미국/유럽 현지 공장 가동에 따른 공급 안정성 및 근접 생산 이점으로 신규 수주 확대 - 미국 탈중국 기조 및 TCO 타겟 부문 반사 이익 기대 - 목표주가 88,000원으로 상향 조정, 매수 투자의견 유지 - CNT 도전재의 중장기 높은 성장 가능성을 고려하여 30% 할증한 26.0배를 적용 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적: 매출액 312억원(+45% YoY, +6% QoQ), 영업이익 9억원(+419% YoY, -51% QoQ) - 시장 기대치: 매출액 336억원, 영업이익 20억원 - 4Q25 전망: 매출액 258억원(+14% YoY, -17% QoQ), 영업이익 10억원 흑자전환 YoY, +15% QoQ - 2026년 이후: 본격적인 실적 회복세 전망 - CNT 도전재: 신규 수주 우호적 환경, 2026년부터 출하 시작 예정 - 추가 메모에서 참고된 장기 밸류에이션 포인트: 2028년 예상 EPS 및 업종 평균 P/E에 대해 30% 할증한 26.0배 적용 ## 추가 메모 - 2025-09-30 기준 투자등급 비율: 매수 91%, 보유(중립) 8.3%, 매도 0.7%

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• - 3Q25 실적 부진 및 IRA 종료 영향
• - 3Q25 매출액 312억원(+45% YoY, +6% QoQ), 영업이익 9억원(+419% YoY, -51% QoQ)
• - 시장기대치: 매출액 336억원, 영업이익 20억원 하회
• - IRA 전기차 세액공제 종료로 고객 재고조정 필요, 유럽 헝가리 공장은 낮은 가동률로 수익성 부담