이제는 밸류 상단을 뚫어야 할때

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 64,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적과 컨센서스 - 3Q25 영업이익 5.65조원(+66% YoY)으로 컨센서스에 부합 - 3Q25 연결기준 매출액 27.57조원(+5.6%, 이하 YoY), 영업이익 5.65조원(+66.4%) 기록. 영업이익 컨센서스 5.43조원에 부합. 2. 매출구조 및 비용구조 개선 - 전기판매 매출액은 전년동기 대비 5.8% 증가, 전기판매량은 1.1% 증가(산업용 0.1%, 일반용 2.2%, 주택용 1.9%). - 발전자회사의 석탄발전소 가동률은 69.1(+9.1%p)로 상승, 원/달러 환율 상승에도 LNG 수입가격 및 SMP 하락, 연료탄 가격 하락 등으로 연료비 및 외부전력구입비가 각각 18.2%, 4.1% 감소. 3. 향후 실적 및 밸류업 - 4Q25 영업이익 2.91조원(+21% YoY), 2026년 영업이익 18.18조원(+26%) 전망. - 목표주가 64,000원으로 상향. 6개월 목표주가 64,000원(프로파일 상향 반영). ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 연결기준 매출액 27.57조원(+5.6%, 이하 YoY), 영업이익 5.65조원(+66.4%) 기록. 3Q25 영업이익 컨센서스 5.43조원 부합. - 3Q25 영업이익 5.65조원(+66.4%), 매출액 27.57조원(+5.6%, 이하 YoY) 및 컨센서스 부합. - 전기판매 매출액은 전년동기 대비 5.8% 증가, 전기판매량은 1.1% 증가(산업용 0.1%, 일반용 2.2%, 주택용 1.9% 등)에 그쳤지만, 4Q24 산업용 전기요금 인상 효과 반영. - 발전자회사 가동률은 69.1(+9.1%p)로 상승. LNG 수입가격 및 SMP 하락, 연료탄 가격 하락 등에 따라 연료비 및 외부전력구입비가 각각 18.2%, 4.1% 감소. - 4Q25 연결기준 매출액 24.68조원(+2%, 이하 YoY), 영업이익 2.91조원(+21%) 전망. - 2026년 영업이익은 18.18조원(+26%)으로 지속적인 개선 기대. ## 추가 메모 - 총 사업 적정주가: 64,000원 - 적정 PBR: 0.70배 - 국내 전력사업 가치: 32,657 - 해외 원전 EPC사업 가치: 8,113 - 총 사업 적정주가: 64,000 - 현재주가: 49,250 - 현재주가는 25F PBR 0.85배(26F PBR 0.71배) 수준 - 2025F DPS: 2,140원(별도기준 배당성향 20%), 배당수익률: 약 3.3% 기대 - 참고: 2035년 해외 원전 EPC 사업 가치를 포함한 밸류 시나리오 및 2026F 실적 가정 등 상세 수치 포함.

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• - 3Q25 실적과 컨센서스
• - 3Q25 영업이익 5.65조원(+66% YoY)으로 컨센서스에 부합
• - 3Q25 연결기준 매출액 27.57조원(+5.6%, 이하 YoY), 영업이익 5.65조원(+66.4%) 기록. 영업이익 컨센서스 5.43조원에 부합.