기다려온 성장은 4분기부터 본격화

## 투자의견 및 목표주가 - 목표주가 28,000원 - 투자의견 매수 유지 ## 핵심 투자 포인트 1) 3분기 영업이익 감소는 매출 감소로 인한 고정비 부담 확대와 전년동기 기저효과 때문이다. 2) 매출이 집중되는 4분기에는 분기 최대 매출 실적 및 영업이익이 기대된다. 3) 연내 태양광 개발용역 1건이 추가될 것으로 기대되며 분기 평균 1개 이상의 프로젝트를 수행할 수 있는 역량으로 판단된다. 연료전지는 4분기에 40MW 규모 준공과 개발수익 인식이 예상되며 해상풍력에서 연내 가시적 성과가 확인될 것으로 기대된다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 매출액은 464억원으로 전년대비 71.0% 감소했다. - 3Q25 영업이익은 12억원(YoY -91.9%) 기록 - 2026년 기준 PER 12.6배, PBR 2.0배다. - 부문별로 에너지 383억원, ESS 81억원을 기록했다. 연료전지와 ESS도 안정적인 추세가 지속되는 중이다. 4분기에는 40MW 규모의 연료전지 준공 및 개발수익 인식이 예상되며 해상풍력에서 연내 가시적 성과가 확인될 것으로 기대된다. 태양광은 솔라닉스 개발용역 4호가 반영될 가능성 등이 존재하며, 4분기에는 솔라닉스 5호가 4호보다 이른 시기에 반영될 가능성이 존재한다. ## 추가 메모 - 최근 공시와 언론을 통해 확인할 수 있듯이 기존 최대주주가 SK이터닉스 지분 매각을 진행

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