Corporate Day 후기: 인디 ODM 시대로 전환

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 96,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) ODM 산업의 구조적 변화와 실행력 - "3중 기능성 BB, 클렌징 오일 제형, 필샷, 버블세럼 등 히트 제형을 계속 만들어내며 퍼스트 무버 인디 브랜드와 함께 성장하는 구조를 공고히 하고 있다." - IND(인디 브랜드) 대표들이 단가·조건 정보를 투명하게 공유하면서 ODM 가격정책을 비교 판단할 수 있게 되었고, 신뢰도와 장기 관계가 강화되고 있다. 2) 성장 및 수익성 전망 - 4분기 한국법인 별도 기준 매출: 1,100억원 이상 - 연간 성장 목표: 연간 10~15% CAGR - 별도법인이 전체 매출의 65% 차지하며 주요 성장 드라이버로 평가 - 인디 브랜드 성장세는 향후 5년 이상 지속될 것으로 전망 3) 수익성 개선 가능성 - 한국법인의 경우 매출 1,000억원 이상 시 영업이익률 13% 달성이 가능 - 대형 수주가 발생할 경우 OPM mid-teen 회복 가능성이 존재 - 제조업 레버리지 효과로 수익성은 지속 개선될 전망 ## 주요 실적 및 전망 - 4분기 전망: 한국법인(별도) 매출 1,100억원 이상, 신규 고객사 외 추가 고객사 물량이 관건; 잉글우드랩 코리아: 200억원 이상; 중국법인: 주요 고객사 생산 시작, 적자 개선 중 - 중장기 전망: 연간 10~15% CAGR 목표; K-인디 브랜드의 성장세는 향후 5년 이상 지속 예상; 별도법인이 전체 매출의 65% 차지 -Forecasts and valuations (K-IFRS 연결) 주요 수치 - 매출액: 2023A 4,707; 2024A 5,243; 2025F 6,393; 2026F 7,300; 2027F 8,000 (억원) - 영업이익: 2023A 492; 2024A 604; 2025F 907; 2026F 1,100; 2027F 1,260 (억원) - 지배순이익: 2023A 223; 2024A 428; 2025F 500; 2026F 620; 2027F 760 - PER: 10.3; 14.6; 15.5; 12.5; 10.2 - PBR: 1.4; 2.9; 2.8; 2.2; 1.8 - ROE: 14.1; 22.1; 20.0; 19.5 - ROA: 5.4; 9.0; 9.0; 9.7; 10.2 - 부채비율: 78.6; 68.4; 55.7; 47.0; 39.5 - 핵심 경쟁력 요약 - 예측 불가능한 인디 시장에서 'Time to Market' 우위를 바탕으로 히트 제형을 지속적으로 창출하는 실행력 - 3중 기능성 BB, 클렌징 오일 제형, 필샷, 버블세럼 등 히트 제형 지속 창출 - 글로벌 인디 브랜드를 한국·미국·중국에서 동시 생산하는 구조 ## 추가 메모 - 잉글우드랩 관련 Q&A 요지 - 3분기 기준 잉글우드랩 매출에서 주요 고객사 비중은 80%이며, 주요 고객사가 매출의 50~60% 담당 - 미국 생산의 차이점은 원가가 가장 큰 요인으로, 미국 인건비가 한국 대비 30% 이상 높음 - 미국 법인이 더 잘하는 이유는 글로벌 고객사 레퍼런스와 현지 니즈에 맞춘 처방에 있음 - 인디 브랜드의 성장 예측은 구조적으로 실행력이 더 중요하다는 점 강조 - 4분기 선적 이연은 3분기에 없었으며, 앞으로도 변동 가능성 있음 - 하이드로겔 매출 기여는 낮으나 증가 가능성 존재(틱톡 커버리지 개선 중)

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• - "3중 기능성 BB, 클렌징 오일 제형, 필샷, 버블세럼 등 히트 제형을 계속 만들어내며 퍼스트 무버 인디 브랜드와 함께 성장하는 구조를 공고히 하고 있다."
• - IND(인디 브랜드) 대표들이 단가·조건 정보를 투명하게 공유하면서 ODM 가격정책을 비교 판단할 수 있게 되었고, 신뢰도와 장기 관계가 강화되고 있다.