3Q25 Review : 관세 효과 확인, 26년 중미 프..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 15000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 실적은 시장 컨센서스 대비 매출액은 +3%, 영업이익은 +80% 상회했고, 매출액은 5,434억원(+2% YoY), 영업이익은 370억원(-18% YoY) 기록 2) GPM은 YoY -1.9%p 악화. 원인은 상대적 저단가 마트 바이어 수량 감소로 인한 생산 효율 저하이나, 관세 영향은 FOB 단가 하락에 영향을 미치는 데 고단가 바이어 믹스 확대를 통해 관세 영향을 상쇄한 것으로 판단. 당분기 FOB 단가는 +HSD% YoY 성장한 것으로 추정되며, 미국향 상호관세 영향이 본격화되었음에도 FOB 단가가 오히려 상승했다는 점은 긍정적 3) 26년 중미 프로젝트 가동 본격화 및 가이던스/목표주가 상향. 중미 프로젝트는 26년 하반기부터 Phase1 가동 예정. 4Q25 달러 기준 매출액은 3.3억달러(+13.5% YoY) 기대, 4Q25 원화 매출액은 4,644억원(+14.9% YoY) 가정. 2025년 연간 매출가이던스는 1.9조원(+5.7% YoY) 제시, 따라서 4Q25 실적 전망치를 보수적으로 제시한 4Q25 매출액 4,376억원(+8.3% YoY), 영업이익 150억원(-2.8% YoY)으로 제시. 투자의견 Buy 상향 및 목표주가 1.5만원 상향 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 - 매출액: 5,434억원(+2% YoY) - 영업이익: 370억원(-18% YoY) - 관점: 시장 컨센서스 대비 매출액 +3%, 영업이익 +80% 상회 - 4Q25 전망 및 연간 가이던스 - 4Q25 달러 기준 매출액: 3.3억달러(+13.5% YoY) 기대 - 원화 기준 4Q25 매출액: 4,644억원(+14.9% YoY) 가정(가정 환율 1,430원/달러) - 4Q25 실적 전망치(가이던스 대비 보수적): 매출액 4,376억원(+8.3% YoY), 영업이익 150억원(-2.8% YoY) - 2025년 연간 가이던스: 매출액 1.9조원(+5.7% YoY)으로 제시 - 2025년 기준 달러 매출액: 약 13.8억 달러(+4.5% YoY)로 역산 - 2026년 이후 전망 - 26년 하반기 중미 프로젝트 가동 시작으로 매출 성장 및 수익성 개선 기대 - 2025E/2026E/2027E 주요 수치(요약) - 매출액(십억 원): 1,923 / 1,937 / 1,989 - 영업이익(십억 원): 85 / 98 / 110 - GPM: 13.2% / 13.4% / 14.0% - EPS: 1,630원 / 2,052원 / 2,264원 - ROE: 8.8% / 10.3% / 10.5% - EV/EBITDA: 7.7 / 6.5 / 5.6 - PBR: 0.6 / 0.6 / 0.5 - 배당수익률: 4.1% / 4.1% / 4.1% ## 추가 메모 - 현재 주가: 11/13 종가 12,070원 - 주요 주주 구성 및 주요 전략(요약): 중미 수직계열화 및 액티브웨어 확장 전략 등 언급 - 배당수익률: 2025E 4.1% (향후 연도도 유사 전망) - 본 보고서는 IFRS 연결 기준으로 작성되었으며, 2025년 11월 14일 발표 기준의 정보에 기반함 - 본 보고서의 목표주가 상승 및 투자의견 변경은 실적 전망치 상향에 따른 것임

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