3Q25 Review: 분할 직전까지 또 서프라이즈

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 1,450,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 실적 요약 - 연결 매출 1조6,602억원(YoY+39.9%), 영업이익 7,288억원(YoY+115.2%, OPM 43.9%) - 로직스 별도 매출액 1조2,575억원(YoY+17.8%), 영업이익 6,334억원(YoY+42.4%, OPM 50.4%) - 에피스 매출액 4,410억원(YoY+40.1%), 영업이익 1,290억원(YoY+402.4%, OPM 29.3%) 2) 주요 이익 창출 동력 및 방어 요소 - 관세 압박에도 영업력 손상 없음: “연내 지속적으로 제기되었던 관세 압박에도 불구하고, 영업력에 전혀 손상이 없음을 보여주고 있다.” - 이익 확대의 주요 원동력: 로직스의 4공장 풀 가동으로 영업이익 크게 증가. 1~3공장을 합친 총 용량은 36.4만 리터인데, 4공장 1개가 24만 리터로 큰 영향. - 에피스의 SB12(스텔라라BS) 관련 Teva로부터의 마일스톤 수령으로 매출 및 이익 동시 증가. 3) 전망 및 가이던스 - 매출 가이던스 YoY +25%~30% 성장은 충분히 달성 가능하다고 보고 있음. - 분기 서프라이즈 및 연말 고환율 유지 고려 시 연결 기업을 유지하는 가정 하에서도 YoY+30%를 초과 달성도 가능하다고 전망. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 연결 매출: 1조6,602억원, YoY+39.9% - 3Q25 영업이익: 7,288억원, YoY+115.2%, OPM 43.9% - 로직스 별도 매출액: 1조2,575억원, YoY+17.8%, 영업이익 6,334억원, YoY+42.4%, OPM 50.4% - 에피스 매출액: 4,410억원, YoY+40.1%, 영업이익 1,290억원, YoY+402.4%, OPM 29.3% - 전망: 연간 매출 가이던스 YoY +25%~30% 달성 가능성 및 연말까지의 고환율 지속 시 YoY+30% 초과 달성 가능성 제시 - 도표 및 분할 관련 메모: 도표 5에 따르면 목표주가 1,450,000원 유지 및 11월24일 재상장 후를 기대하는 내용 포함. 10월30일 거래일이 얼마 남지 않은 시점에 목표주가를 그대로 유지한다는 내용도 언급. ## 추가 메모 - 이번 실적이 컨센서스를 크게 상회하였으나, 10월30일 거래일이 얼마 남지 않은 시점이므로 목표 주가는 그대로 유지한다. - 에피스는 신약 부분으로 ADC 이중항체와 펩타이드 신약 개발 비전을 간단히 제시하였으나, 구체적 개발 전략 및 타임라인은 확인되지 않음. 다만 향후 계획에서 11월 법인 설립 후 본격적인 IR 활동을 개시하겠다고 언급하여, 11월 재상장일 이후 구체적 전략 확인이 예상됨.

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• - 연결 매출 1조6,602억원(YoY+39.9%), 영업이익 7,288억원(YoY+115.2%, OPM 43.9%)
• - 로직스 별도 매출액 1조2,575억원(YoY+17.8%), 영업이익 6,334억원(YoY+42.4%, OPM 50.4%)
• - 에피스 매출액 4,410억원(YoY+40.1%), 영업이익 1,290억원(YoY+402.4%, OPM 29.3%)