Capa 증설로 추가 성장 사이클 진입

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 140000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 및 성장 동력 - 3Q25 매출액 2,961억원(+23% QoQ, +43% YoY), 영업이익 584억원(+39% QoQ, +126% YoY), opm 19.7%로 시장 기대치(490억원)와 당사 추정치(525억원)를 상회했다. MLB 공급 부족에 따른 capa 제약에도 불구하고, 고부가 제품 공급 확대를 통해 양적, 질적 성장을 시현했다. 네트워크 스위치용 제품도 성장세를 이어가고 있으며, 400G와 800G 모두 수요 강세가 지속되고 있다. 2. 4Q25 및 2026년 전망 - 4Q25 매출액 3,128억원(+6% QoQ, +38% YoY), 영업이익 611억원(+5% QoQ)으로, G사향 신제품 공급 확대 및 중국 법인의 O사향 서버용 수요 증가에 힘입어 눈높이 상회할 전망. 2026년은 Capa 증설과 ASP 상승이 맞물리며 고성장세 이어갈 전망. 동사는 약 30%의 Capa 증설을 완료했으며, 4Q부터 점진적 양산을 시작으로 2026년 영업이익은 2,993억원으로 전망된다. 3. 중국법인 수익성 및 믹스 개선 - 중국 후난 법인의 영업이익은 105억원(+50% QoQ, +208% YoY)으로 당사 예상치(83억원)를 상회했다. 이는 O사향 서버용 물량이 증가하며 믹스 개선에 긍정적으로 작용한 영향이다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적: 매출액 2,961억원(+23% QoQ, +43% YoY), 영업이익 584억원(+39% QoQ, +126% YoY), OPM 19.7%. 시장 기대치 490억원 및 당사 추정치 525억원을 상회. - 4Q25 전망: 매출액 3,128억원(+6% QoQ, +38% YoY), 영업이익 611억원(+5% QoQ). OPM은 19%로 제시되며 시장 기대치 544억원을 재차 상회할 것. - 2026년 전망: Capa 증설과 ASP 상승이 맞물려 고성장세 지속. 영업이익은 2,993억원으로 전망. 약 30%의 Capa 증설을 완료했고 4Q부터 양산 시작 예정. - 중국법인: 후난 법인 영업이익 105억원(+50% QoQ, +208% YoY)으로 상회. O사향 서버용 물량 증가로 믹스 개선에 기여. - 주가 및 평가: 주가(11/14) 111,100원. 목표주가 140,000원으로 상향, 투자의견 Buy 유지. ## 추가 메모 - 2026년 실적은 Capa 증설과 ASP 상승 효과가 함께 반영되어 고성장이 이어질 것으로 예상된다. - 4Q25 이후 G사향 AI 가속기용 신제품 공급 확대와 중국 법인의 수요 증가가 전사 성장의 주요 동력으로 제시되어 있다. - 동사는 약 30%의 Capa 증설을 완료했으며, 4Q부터 점진적 양산을 시작한다는 점이 강조되었다.

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• - 3Q25 실적 및 성장 동력
• - 3Q25 매출액 2,961억원(+23% QoQ, +43% YoY), 영업이익 584억원(+39% QoQ, +126% YoY), opm 19.7%로 시장 기대치(490억원)와 당사 추정치(525억원)를 상회했다. MLB 공급 부족에 따른 capa 제약에도 불구하고, 고부가 제품 공급 확대를 통해 양적, 질적 성장을 시현했다. 네트워크 스위치용 제품도 성장세를 이어가고 있으며, 400G와 800G 모두 수요 강세가 지속되고 있다.
• - 4Q25 및 2026년 전망
• - 4Q25 매출액 3,128억원(+6% QoQ, +38% YoY), 영업이익 611억원(+5% QoQ)으로, G사향 신제품 공급 확대 및 중국 법인의 O사향 서버용 수요 증가에 힘입어 눈높이 상회할 전망. 2026년은 Capa 증설과 ASP 상승이 맞물리며 고성장세 이어갈 전망. 동사는 약 30%의 Capa 증설을 완료했으며, 4Q부터 점진적 양산을 시작으로 2026년 영업이익은 2,993억원으로 전망된다.
• - 중국법인 수익성 및 믹스 개선