4분기부터 “케데헌” 효과 본격화 기대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 540,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3분기 실적 호조 및 국내의 견조한 이익 개선 - 3분기 영업이익 544억원(+45% YoY)으로 시장 컨센서스 상회 - 국내법인 면류 매출 YoY +5%, 스낵 매출 YoY +9% 증가, 가격 인상 효과로 영업이익률 전년동기 대비 4%p 개선 2. 해외 사업 동향과 이익률 모니터링 - 해외 매출은 유럽법인 신규 설립 영향으로 YoY +14% 증가 - 다만 가격인상 이후 북미법인의 판매량 부진과 판촉비 증가로 영업이익률은 전년동기 대비 -2.7%p 하락 3. 4분기 이후 케데헌 협업 효과 본격화 기대 - 4분기 연결기준 매출액은 8,885억원(+4% YoY), 영업이익은 529억원, OPM 6.0%로 전망 - 4분기부터 케데헌 협업 효과가 본격 반영되며, 신라면을 중심으로 전사 판매량 반등 기대 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 - 매출액: 871.2억원 - 영업이익: 54.4억원 - OPM: 6.2% - 4Q25E 및 연간 전망 - 4Q25E 매출액: 8,885억원(+4% YoY) - 4Q25E 영업이익: 529억원 - 4Q25E OPM: 6.0% - 2024A 매출액: 3,438.7억원 - 2025F 매출액: 3,520.4억원 - 2026F 매출액: 3,648.3억원 - 2024A 영업이익: 163.1억원 - 2025F 영업이익: 203.5억원 - 2026F 영업이익: 222.6억원 - 2024A 순이익: 157.6억원 - 2025F 순이익: 192.1억원 - 2026F 순이익: 202.6억원 ## 추가 메모 - 실적 추정치 변경 내역(단위: 십억원) - 4Q25E 매출액: 906.8 → 888.5(-2.0%) - 4Q25E 영업이익: 50.0 → 52.9(+5.9%) - 4Q25E OPM: 5.5% → 6.0%(+0.4%p) - 2025E 매출액: 3,550.2 → 3,520.4(-0.8%) - 2025E 영업이익: 191.3 → 203.5(+6.4%) - 2025E OPM: 5.4% → 5.8%(+0.4%p) - 2026E 매출액: 3,669.3 → 3,648.3(-0.6%) - 2026E 영업이익: 213.5 → 222.6(+4.3%) - 2026E OPM: 5.8% → 6.1%(+0.3%p) - 보유 현황 및 공시 - 11월 14일 기준 ‘농심’ 발행주식을 1% 이상 보유하고 있지 않음 - 본 자료의 제공 및 작성 관련 공시 및 컴플라이언스 고지 포함 - 요약: 국내 견조한 가격 인상 효과와 신제품 효과에 따른 3Q 호조, 유럽의 매출 성장에도 불구하고 북미의 수익성 압박이 존재하며, 4Q부터 케데헌 협업 효과가 본격화되며 전사 판매량 반등이 기대된다고 제시. 목표주가 540,000원으로 유지.

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• - 3분기 실적 호조 및 국내의 견조한 이익 개선
• - 3분기 영업이익 544억원(+45% YoY)으로 시장 컨센서스 상회
• - 국내법인 면류 매출 YoY +5%, 스낵 매출 YoY +9% 증가, 가격 인상 효과로 영업이익률 전년동기 대비 4%p 개선