어쩔 수가 없다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Neutral - 목표주가: 268,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 부진: 매출 3.1조원(YoY -23%, QoQ -4%), 영업손실 5,913억원(YoY 적자전환, QoQ 적자지속) - 주요 원인: 주요 고객사 스텔란티스의 전기차 판매 부진 지속 및 보조금 폐지에 따른 추가 수요 둔화로 전기차 배터리 매출 감소 - ESS 부문 매출은 전분기와 유사 2. 배터리 부문 수익성 악화: 배터리 부문 매출 YoY -23%, QoQ -5% 감소; 부문 수익성은 고정비 부담 증가로 악화 - 배터리 부문 OPM -23.0%, QoQ -6.2%p 3. OLED 소재 중심의 전자재료 부문은 매출 2,318억원, 영업이익 388억원으로 전분기와 유사한 수준의 매출과 이익 유지됐고 ESS 성장 가능성은 크나 전기차 회복 기대치가 너무 높다 - 4Q25 전망에서의 실적 흐름도 제시: 매출 3.5조원(YoY -7%, QoQ +14%), 영업손실 3,091억원(YoY 적자지속, QoQ 적자지속)으로 전분기 대비 적자폭이 축소될 전망 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 요약 - 매출: 3.1조원 (YoY -23%, QoQ -4%) - 영업손실: 5,913억원 (YoY 적자전환, QoQ 적자지속) - 전기차 배터리 매출은 전분기 대비 감소 - 배터리 부문 매출: YoY -23%, QoQ -5% 감소 - 배터리 부문 OPM: -23.0%, QoQ -6.2%p - OLED 소재 중심의 전자재료 부문 매출: 2,318억원, 영업이익: 388억원 (전분기와 유사한 수준) - 4Q25 전망 - 매출: 3.5조원 (YoY -7%, QoQ +14%) - 영업손실: 3,091억원 (YoY 적자지속, QoQ 적자지속) - 전분기 대비 적자폭 축소 전망 - 추정 재무제표(요약) - 매출액(십억원): 2023 21,436.8 / 2024 16,592.2 / 2025F 12,884.4 / 2026F 14,695.0 / 2027F 20,423.7 - 영업이익(십억원): 2023 1,545.5 / 2024 363.3 / 2025F (1,732.3) / 2026F (671.4) / 2027F 429 - 계속사업이익 및 배당, 현금흐름 등 상세 수치 다수 기입 - 추가 주석 - 현재주가(10.28): 312,000원 - 12M Forward 기준 및 도표상 수치 등은 본문에 제시된 원문 자료 참고 ## 추가 메모 - ESS 성장 가능성은 크나, 전기차 회복 기대치가 너무 높다라는 시각이 병존 - 본 리포트의 제시 수치 중 일부는 연간/연도별 추정치(F)로 기재되어 있으며, 실적은 가정치에 따라 달라질 수 있음 - 본 요약은 원문에 기재된 숫자와 투자의견을 그대로 전달하도록 작성되었으며, 해석은 포함하지 않음

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• - 3Q25 실적 부진: 매출 3.1조원(YoY -23%, QoQ -4%), 영업손실 5,913억원(YoY 적자전환, QoQ 적자지속)
• - 주요 원인: 주요 고객사 스텔란티스의 전기차 판매 부진 지속 및 보조금 폐지에 따른 추가 수요 둔화로 전기차 배터리 매출 감소
• - ESS 부문 매출은 전분기와 유사
• - 배터리 부문 수익성 악화: 배터리 부문 매출 YoY -23%, QoQ -5% 감소; 부문 수익성은 고정비 부담 증가로 악화
• - 배터리 부문 OPM -23.0%, QoQ -6.2%p