다시 전 고점을 향해

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 1,750,000원 - (상향) 기존 1,600,000원 대비 9.4% 상향 - 12M forward EPS: 74,752원 - 상승여력: 32.6% ## 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 실적 및 마진 개선 - 3Q25 연결 매출액과 영업이익은 각각 6,320억원(+44.0% yoy), 1,309억원(+49.9% yoy)을 기록 - 컨센서스(5,927억원/1,303억원) 대비 매출은 7% 상회, 영업이익은 부합했으며 - 영업마진율은 20.7%(+0.8%p yoy)로 개선 - 램프업 비용(관세 부담, 밀양2공장 고정비 증가, 인건비 상승 등)에도 우호적 환율 흐름과 물류비·광고비 절감으로 상쇄 2) 해외 매출 호조 및 지역별 성장 - 면스낵 수출은 4,950억원(+48.7% yoy) - 미주 매출 1,550억원(+62.6% yoy)으로 확대 - 중국 매출 1,846억원(+69.6% yoy) - 일본 80억원(+29.3% yoy), 인도네시아 64억원(+? yoy) - 유럽 법인 매출 525억원(+4.9% qoq) 3) 생산능력 확대 및 밸류에이션 반영 - 밀양2공장은 총 6개 라인(생산량 기준) 중 봉지면 3개 라인과 용기면 1개 라인이 가동 중, 월 상대 기준 가동률은 60%를 상회 - 생산 안정화가 빠르게 진행 - 2025F~2027F 매출액은 각각 2,485십억원, 3,504십억원, 4,598십억원; 영업이익은 555십억원, 785십억원, 1,036십억원으로 추정 - 2025F 영업이익률 22.3%, 2026F 22.4%, 2027F 22.5% ## 주요 실적 및 전망 - 2023년: 매출액 1,193십억원, 영업이익 148십억원, EPS 16,761원 - 2024년: 매출액 1,728십억원, 영업이익 345십억원, EPS 36,106원 - 2025F: 매출액 2,485십억원, 영업이익 555십억원, 지배주주순이익 418십억원, EPS 55,455원 - 2026F: 매출액 3,504십억원, 영업이익 785십억원, 지배주주순이익 576십억원, EPS 76,506원 - 2027F: 매출액 4,598십억원, 영업이익 1,036십억원, 지배주주순이익 781십억원, EPS 103,741원 - 영업이익률: 2025F 22.3%, 2026F 22.4%, 2027F 22.5% ## 추가 메모 - 2025년 11월 14일 기준 현황 및 구체적 시장 반응은 본 보고서에 제시된 수치를 기반으로 요약되었으며, 본 요약에는 원문에 제시된 핵심 수치와 사실만 포함했습니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 3Q25 연결 매출액과 영업이익은 각각 6,320억원(+44.0% yoy), 1,309억원(+49.9% yoy)을 기록
• - 컨센서스(5,927억원/1,303억원) 대비 매출은 7% 상회, 영업이익은 부합했으며
• - 영업마진율은 20.7%(+0.8%p yoy)로 개선
• - 램프업 비용(관세 부담, 밀양2공장 고정비 증가, 인건비 상승 등)에도 우호적 환율 흐름과 물류비·광고비 절감으로 상쇄