3Q25 Review: LEDoS 개발 이상 無

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: NR(유지) - 목표주가: - ## 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 실적은 매출액 46억원, 영업손실 13억원으로 발표되었으며, 전년동기 대비 매출액은 341.5% 증가했습니다. AR 글래스 출시를 앞두고 북미 글로벌 빅테크 기업 및 아시아 글로벌 기업과의 LEDoS NRE 계약이 본격적으로 진행되면서 매출에 반영되기 시작했습니다. 2) 4Q25 Preview: 매출액 98억원, 영업이익 31억원으로 전년동기 대비 각각 46.9%, 723.2% 증가할 것으로 예상됩니다. 양산 매출이 올해 4분기부터 소폭 발생하기 시작할 것으로 기대되며, 지난 10월 차기 제품에 대한 NRE 계약 공시로 글로벌 다수의 빅테크 기업과의 계약은 긍정적입니다. 3) 2026년 이후 전망: AR 글래스 제품의 출시가 본격화되는 2026년부터 실적이 큰 폭으로 성장할 것으로 예상되며, 2세대와 3세대 AR 기기가 2026년 하반기부터 경쟁적으로 출시되고 2027년에는 폭발적인 실적 성장이 가능할 것으로 판단됩니다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25A 실적 요약: 매출액 46억원, 영업손실 13억원. 전년동기 대비 매출액은 341.5% 증가했으며, 추정치(매출액 60억원, 영업이익 2억원) 대비 하회. - 매출 증가의 요인: AR 글래스 출시를 앞두고 LEDoS NRE 계약이 본격화되었고, 신규 고객 대응으로 약 25명의 인력을 충원하여 매출 원가율이 증가(3Q24A 76.7% → 3Q25A 85.9%, +9.2pp)했습니다. - 4Q25F 실적 전망: 매출액 98억원, 영업이익 31억원으로 전년동기 대비 각각 46.9%, 723.2% 증가할 것으로 예상. 양산 매출이 올해 4분기부터 소폭 발생하기 시작할 것으로 예상되며, 차기 제품에 대한 NRE 계약 공시로 글로벌 다수의 빅테크 기업과의 계약은 긍정적. - 연간 추정 및 전망: 2024A 매출 8.0, 2025E 18.1, 2026E 40.3; 2024A 영업이익 -3.4, 2025E -1.4, 2026E 9.1. 2026년 이후 본격적인 성장과 더불어 큰 폭의 실적 성장이 기대됩니다. - 밸류에이션/주가 관련: 현재 주가는 본격적인 성장이 예상되는 2026년에는 22.0배 수준으로 제시되어 있습니다. ## 추가 메모 - 현재주가: 26,200원 (11/14 기준) - 시가총액: 215십억원 - 도표 7에 의하면 2026F PER은 22.0배, PBR은 8.4배, EV/EBITDA는 5.9배로 제시되어 있습니다.

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