여전히 불타오르는 불닭 인기

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 2,000,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 및 마진 흐름 - 매출 6,320억원(YoY +44.0%, QoQ +14.3%), 영업이익 1,309억원(YoY +49.9%, OPM 20.7%) - 미국 관세(매출의 약 2%) 비용이 반영되었으나, 이는 4분기 가격 인상으로 대부분 상쇄될 전망이다. 이를 제외하면 실질 OPM은 23% 수준으로, 고마진 기조가 유지되고 있다. 2. 생산능력 확대와 재고 관리의 변화 - 밀양2공장 가동으로 생산량이 확대되었고, 3Q25 해외 매출은 QoQ +16.0% 증가. 완제품 재고는 7% 감소했다. - 2Q25에 해외 매출 증가에도 재고가 늘었던 점에서, 신규 생산분이 즉시 판매로 전환되며 수요 흡수력이 공급확대 속도를 넘어서는 구간으로 진입했다. 3. 해외 매출 성장과 글로벌 채널 확장 - 미국법인 매출 1,555억원(YoY +62.5%, QoQ +17.8%), 중국법인 매출 1,846억원(YoY +60.1%, QoQ +47.0%), 유럽법인 525억원(QoQ +4.8%) - 월마트·타깃 등 주요 유통망 내 점유율 확대, 6월 입점한 샘스클럽의 매출이 3분기부터 온기 반영 - 4Q25 수익성 레벨업 및 목표주가 상향: 4Q25부터 미국 가격 인상 효과와 밀양2공장 가동률 상승이 본격적으로 반영될 전망, 목표주가를 2,000,000원으로 상향 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 연결 매출: 6,320억원 (YoY +44.0%, QoQ +14.3%) - 3Q25 영업이익: 1,309억원 (YoY +49.9%, OPM 20.7%) - 미국 관세(매출의 약 2%) 비용이 반영되었으나, 4분기 가격 인상으로 대부분 상쇄될 전망 - 실질 OPM: 약 23% 수준 - 3Q25 해외 매출: QoQ +16.0%, 완제품 재고: -7% - 미국법인 매출: 1,555억원 (YoY +62.5%, QoQ +17.8%) - 중국법인 매출: 1,846억원 (YoY +60.1%, QoQ +47.0%) - 유럽법인 매출: 525억원 (QoQ +4.8%) - 2025년 매출액: 2조 3,653억원 (YoY +36.9%), 영업이익: 5,334억원 (YoY +54.8%, OPM 22.6%) ## 추가 메모 - 본 자료는 2025-11-17 기준 유안타증권의 리서치 센터 보고서에 따른 요약 정보입니다.

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• - 3Q25 실적 및 마진 흐름
• - 매출 6,320억원(YoY +44.0%, QoQ +14.3%), 영업이익 1,309억원(YoY +49.9%, OPM 20.7%)
• - 미국 관세(매출의 약 2%) 비용이 반영되었으나, 이는 4분기 가격 인상으로 대부분 상쇄될 전망이다. 이를 제외하면 실질 OPM은 23% 수준으로, 고마진 기조가 유지되고 있다.
• - 생산능력 확대와 재고 관리의 변화
• - 밀양2공장 가동으로 생산량이 확대되었고, 3Q25 해외 매출은 QoQ +16.0% 증가. 완제품 재고는 7% 감소했다.