진짜 대단하다.

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 1860000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 Review: 진짜 대단하다. - 3분기 연결 매출액 및 영업이익은 각각 6.3천억원(YoY 44%, QoQ 14%), 1,303억원 (YoY 50%, OPM 20.7%) 시현. 매출액이 컨센서스 대비 +7% 상회했는데, 이는 중국/미국 판매 호조가 주효했음. 2. 해외 매출 성장 및 지역별 트렌드 - 해외 매출액은 5.1천억원 (YoY 50%)을 시현. 중국 매출액은 1,846억원(YoY 70%, QoQ 47%)으로 중국은 2선 도시 침투율 확대 및 간식점, 온라인 채널 판매 호조 영향. 유럽 매출액 525억원(QoQ 5%) 시현. 일본 매출액 80억원(YoY 29%, QoQ -7%), 인니 매출액 64억원(YoY 126%, QoQ -7%) 시현. 미국은 기존 월마트/타깃/크로거 채널에서 점당 매출이 QoQ 증가 중이며, 6월 입점한 샘스클럽 매출도 온기 반영. 3. 4분기 및 향후 전망 - 4분기도 초과 수요 지속 전망. 미국 매출은 가격 인상에도 가격 저항이 제한적. 4분기부터는 가격 인상 효과와 가동률 상승 효과가 반영되며 OPM 개선이 보다 뚜렷할 것으로 전망함. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 - 매출액: 6.3천억원 - 영업이익: 1,303억원 - OPM: 20.7% - 해외 매출: 5.1천억원 (YoY 50%) - 중국 매출: 1,846억원 (YoY 70%, QoQ 47%) - 유럽 매출: 525억원 (QoQ 5%) - 일본 매출: 80억원 (YoY 29%, QoQ -7%) - 인도네시아 매출: 64억원 (YoY 126%, QoQ -7%) - 4Q25 및 향후 추정 - 4Q부터 가격 인상 효과와 가동률 상승 효과 반영 기대, OPM 개선 구간 지속 전망. - 연간 및 장기 전망(십억원 단위) - 2023A: 매출액 1,193 / 영업이익 147 / 순이익 127 / EPS 16,761 / OPM 12% / PER 12.9 / PCR 8.0 / PBR 2.9 - 2024A: 매출액 1,728 / 영업이익 344.6 / 순이익 271.3 / EPS 36,106 / OPM 20% / PER 21.2 / PCR 14.0 / PBR 7.1 - 2025F: 매출액 2,447.9 / 영업이익 564.9 / 순이익 443.7 / EPS 58,897 / OPM 23.1 / PER 23.2 / PCR 16.8 / PBR 8.3 - 2026F: 매출액 3,129.3 / 영업이익 786.7 / 순이익 627.8 / EPS 83,345 / OPM 25.1 / PER 16.4 / PCR 12.6 / PBR 5.6 - 2027F: 매출액 4,068.0 / 영업이익 1,034.9 / 순이익 824.0 / EPS 109,381 / OPM 25.4 / PER 12.5 / PCR 9.9 / PBR 3.9 - 도표상(도표 1) 3Q25 실적 비교 - 매출액: 632.0 십억원 vs 3Q24 439.0 십억원; YoY 44.0%, Consen 592.7 십억원; Diff% 6.6; QoQ 553.1 십억원; QoQ 14.3 - 영업이익: 130.9 십억원 vs 3Q24 87.3 십억원; YoY 49.9%; Consen 130.3 십억원; Diff% 0.5; QoQ 120.1 십억원; QoQ 9.0 - OPM: 20.7% vs 19.9%; Consen 22.0%; Diff% -1.3 - 지배순이익: 110.2 십억원 vs 58.9 십억원; YoY 87.2%; Consen 104.1 십억원; Diff% 5.8; QoQ 84.5 십억원; QoQ 30.3 - 도표 2: 실적 추이 및 전망(요약) - 1Q25 ~ 4Q26F의 매출액 및 영업이익, OPM 흐름과 연간 전망 제시 - 해외/국내 비중 변화, 글로벌 채널별 매출 구도 제시 ## 추가 메모 - 2025-11-17 발표 리포트 - 현재가: 1,320,000 원 (11/14 기준) - 11/17 기준: 목표주가 1860000원, 투자의견 Buy - 미국 채널: 월마트/타깃/크로거 등에서 점당 매출 증가, 6월 입점한 샘스클럽 매출도 온기 반영 - 유럽 매출액 525억원(QoQ 5%), 일본 매출액 80억원(YoY 29%, QoQ -7%), 인니 매출액 64억원(YoY 126%, QoQ -7%) - 밀양 2공장 가동 중; 봉지면 3개라인(2교대) + 용기면 1개라인(1교대) 가동 상황 등 제조/공정 가동 개선이 하반기 실적에 기여하는 것으로 파악 - 참고: 도표 및 상세 재무 항목은 교보증권 리서치센터 자료에 기반

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• - 3Q25 Review: 진짜 대단하다.
• - 3분기 연결 매출액 및 영업이익은 각각 6.3천억원(YoY 44%, QoQ 14%), 1,303억원 (YoY 50%, OPM 20.7%) 시현. 매출액이 컨센서스 대비 +7% 상회했는데, 이는 중국/미국 판매 호조가 주효했음.
• - 해외 매출 성장 및 지역별 트렌드
• - 해외 매출액은 5.1천억원 (YoY 50%)을 시현. 중국 매출액은 1,846억원(YoY 70%, QoQ 47%)으로 중국은 2선 도시 침투율 확대 및 간식점, 온라인 채널 판매 호조 영향. 유럽 매출액 525억원(QoQ 5%) 시현. 일본 매출액 80억원(YoY 29%, QoQ -7%), 인니 매출액 64억원(YoY 126%, QoQ -7%) 시현. 미국은 기존 월마트/타깃/크로거 채널에서 점당 매출이 QoQ 증가 중이며, 6월 입점한 샘스클럽 매출도 온기 반영.
• - 4분기 및 향후 전망