3Q25 Review : 덜어내고, 강화하고

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 68,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 실적 리포트 요약 - 매출액 10,882억원(+3.7% YoY), 영업이익 1,319억원(+41.2% YoY)로 발표되었으며, 시장 기대치 대비 매출액은 +2.3%, 영업이익은 +11.8% 상회했다. 2) 부문별 실적 및 구조조정 이슈 - 미스토 부문 매출액 1,806억원(-12.0% YoY), 영업이익 87억원(흑전 YoY)을 기록했으며, 구조조정으로 인해 매출이 -76% YoY 감소한 미국법인 영향을 제외 시에는 전년대비 +10.1% 성장했다. - 미국법인 구조조정은 3Q25를 기점으로 사실상 마무리된 것으로 파악되며, 4Q25부터 미국법인의 적자 폭은 분기당 20~30억원 내외로 전망된다. - 휠라 브랜드의 국내 브랜드력 확장 및 중화권 유통 사업의 성장으로 매출이 소폭 증가했고, 기타 브랜드의 매출액은 392억원(+94.3% YoY)을 기록했다. 3) 성장 동력 및 중장기 전략 - 휠라 브랜드는 국내에서 프랜차이즈 라인을 보강하고 신발 외 의류 카테고리에 대한 MD 보강으로 브랜드 가치를 확장하고 있으며, 중화권 유통 사업의 성장과 함께 브랜드 포트폴리오를 강화하고 있다. - K패션 브랜드의 중화권 중심 디스트리뷰터로서의 입지 강화 및 IP 투자 검토를 통해 브랜드 인큐베이터로서의 포지션을 확장하고 있다. - 26년 동사의 기타 브랜드 매출액은 3,000억원 수준을 상회할 것으로 전망된다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 - 매출액 10,882억원(+3.7% YoY) - 영업이익 1,319억원(+41.2% YoY) - 시장 기대치 대비 매출액은 +2.3%, 영업이익은 +11.8% 상회 - 부문별 실적 - 미스토 부문: 매출액 1,806억원(-12.0% YoY), 영업이익 87억원(흑전 YoY) - 미국법인: 매출 -76% YoY; 이를 제외하면 전년대비 +10.1% 성장 - Acushnet: 매출액 9,076억원(+7.5%), 영업이익 1,232억원(+12.5%) - 4Q25 이후 전망 - 미국법인 적자 폭은 분기당 20~30억원 내외로 전망 - 중장기 재무 전망 (단위: 억원, 원문 표기 유지) - 2025E 매출액: 4,421 - 2026E 매출액: 4,527 - 2027E 매출액: 4,812 - 2025E EPS: 4,144 - 2026E EPS: 5,428 - 2027E EPS: 6,003 - 2025E 순이익: 241 - 2026E 순이익: 316 - 2027E 순이익: 349 - 2025E EV/EBITDA: 4.7 - 2026E EV/EBITDA: 3.8 - 2027E EV/EBITDA: 3.4 - 2025E PER: 9.7 - 2026E PER: 7.4 - 2027E PER: 6.7 - 2025E 배당수익률: 5.7% - 2026E 배당수익률: 7.0% - 2027E 배당수익률: 8.0% - ROE: 11.8% (2025E), 14.6% (2026E), 14.9% (2027E) - ROA: 4.4% (2025E), 5.7% (2026E), 6.2% (2027E) ## 추가 메모 - 본 보고서는 Buy 등급과 목표주가 68,000원을 유지하며, 2025-11-17일자 발행 자료이다. - 당사는 이 종목의 발행주식을 1% 이상 보유하고 있지 않다.

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• - 매출액 10,882억원(+3.7% YoY), 영업이익 1,319억원(+41.2% YoY)로 발표되었으며, 시장 기대치 대비 매출액은 +2.3%, 영업이익은 +11.8% 상회했다.