3Q25 Re: 견조한 본업. 다만 아쉬웠던 자회사..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 51,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 연결 실적 요약 - 매출액: 2,211억원 (YoY +29.6%, QoQ -4.4%) - 영업이익: 299억원 (YoY +288.6%, QoQ -5.6%) - OPM: 13.5% 2) 본업 및 자회사 수익성 흐름 - 별도 기준 OPM: 15.6%로 0.4%p 개선되며, 2021년 이후 분기 최고 수익성 갱신 - 연결 OPM: 3Q25 13.5%로 전분기 대비 0.2%p 감소 - 다만 연결 자회사 적자 확대가 컨센서스 소폭 하회 요인으로 작용 3) 4Q25 전망 및 구조적 성장 흐름 - 4Q25에는 3Q대비 물량 증가와 중국 수출 증가, 연결 자회사들의 적자폭 감소로 매출 성장과 수익성 개선이 동시에 이뤄질 전망 - 연결 자회사 적자 확대 때문에 시장의 기대 대비 1개 분기 개선이 지연되나, 3Q에도 본업의 수익성은 견조했고 구조적 성장 흐름은 여전히 유효 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적(연결) - 매출액 2,211억원 (YoY +29.6%, QoQ -4.4%) - 영업이익 299억원 (YoY +288.6%, QoQ -5.6%) - OPM 13.5% - 3Q25 실적(별도) - 별도 OPM 15.6%로 0.4%p 개선, 2021년 이후 분기 최고 수익성 갱신 - 4Q25 전망 - 4Q25에는 3Q대비 물량 증가와 중국 수출 증가, 연결 자회사들의 적자폭 감소로 매출 성장과 수익성 개선이 동시에 이뤄질 전망 - 2025F 추정(표 3) - 매출액: 916억원 - 영업이익: 127억원 - 당기순이익: 98억원 - EPS: 1,879원 - 주가 및 밸류에이션 관련 메모 - 종가(11월 17일) 28,200원 - 상승여력 80.9% - 목표주가: 51,000원 ## 추가 메모 - 3Q25 실적은 컨센서스를 소폭 하회했다는 점은 명시되어 있음. - 4Q 및 이후 연간 추정치에서 물량 증가와 수익성 개선이 기대되나, 연결 자회사 적자 폭의 변화가 주가 흐름에 영향을 주는 변수로 남아 있음. - 본 보고서는 12개월 투자기간 기준으로 매수 의견과 목표주가를 제시하고 있음.

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• - 매출액: 2,211억원 (YoY +29.6%, QoQ -4.4%)
• - 영업이익: 299억원 (YoY +288.6%, QoQ -5.6%)
• - OPM: 13.5%