고객사 다변화, 실현 가능성 주목

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 12,500 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3 분기 실적 흐름 - 3 분기 영업손익은 -212 억원(적자지속, 이하 YoY)으로 전분기 대비 적자폭이 확대됐다. 그러나 가동률 하락에 따른 고정비 부담에도 시장 컨센서스(-184 억원)에는 부합했다. 2. 부문별 실적 포인트 - 전지박 사업부는 주요 고객사의 부진 및 재고조정 영향으로 출하량이 감소했다. 대규모 적자가 지속되는 중이다. - 동박 사업부는 AI 가속기용 기판 등 양호한 IT 수요에 따라 역대 최대 매출을 기록했다. - OLED 전자소재 사업부도 모바일용 제품공급 증가로 견조한 실적을 기록했다. 3. 투자 포인트 및 성장 이슈 - 고객사 다변화 효과 및 유럽 공장 내 점유율 상승 여부 주목. 유럽 내 신규 고객 확보 및 북미 시장 향후 안정화 가능성도 언급됐다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25P 매출액: 135 억원, 영업이익: -19 억원, 순이익: -22 억원 - 4Q25 (F) 매출액: 144 억원, 영업이익: -15 억원 - 2025F 추정치(변경후): 매출액 593 억원, 영업이익 -74 억원, 순이익 -80 억원, OPM -12.5%, NPM -13.5% - 2026F 추정치(변경후): 매출액 633 억원, 영업이익 5 억원, 순이익 3 억원, OPM 0.8%, NPM 0.5% - 재무추정 변경 요지 - 2025F 매출액 593 억원, 2026F 매출액 633 억원으로 변경 - 2025F 영업이익 -74 억원, 2026F 영업이익 5 억원으로 변경 - 2025F 순이익 -80 억원, 2026F 순이익 3 억원으로 변경 - OPM: 2025F -12.5% → -12.5%, 2026F 0.8% → 0.8%; NPM: 2025F -13.5%, 2026F 0.5% - 가치평가 및 목표가 산출 근거 - 목표가 12,500 원으로 상향, 29년 EPS 1,251 원 반영 및 IT 하드웨어의 일반적 PER 10배 적용 ## 추가 메모 - 유럽에서 생산/공급이 가능한 유일한 동박 기업으로 주목 - 26년 하반기 중 분기 영업이익 흑자전환과 풀캐파(100%) 가동 달성을 기대 - 북미 공장 증설에 CAPEX를 집중 중이며, 북미 제조사향 ESS 배터리용 동박의 과점 공급 여부가 가시화될 경우 시장 관심이 확대될 수 있음 - 고객사 다변화 효과 및 유럽 공장 내 점유율 상승 여부가 향후 실적에 중요한 변수로 작용할 전망

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• - 3 분기 실적 흐름
• - 3 분기 영업손익은 -212 억원(적자지속, 이하 YoY)으로 전분기 대비 적자폭이 확대됐다. 그러나 가동률 하락에 따른 고정비 부담에도 시장 컨센서스(-184 억원)에는 부합했다.
• - 부문별 실적 포인트
• - 전지박 사업부는 주요 고객사의 부진 및 재고조정 영향으로 출하량이 감소했다. 대규모 적자가 지속되는 중이다.
• - 동박 사업부는 AI 가속기용 기판 등 양호한 IT 수요에 따라 역대 최대 매출을 기록했다.