부진한 숫자들 속, 의미 있는 흐름

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 400000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3 분기 영업손익은 5,913 억원(적자전환, 이하 YoY)을 기록했다. AMPC 이익 195 억원을 포함한 수치다. 2. 전분기(-3,978 억원) 대비 적자폭이 확대되었다. 그리고 시장 컨센서스(-3,392 억원)도 하회했다. 3. 4 분기 반등 전망 & ESS 실적 잠재력: 4 분기 영업손익은 -2,373 억원(적자지속)으로 전망된다. 이연된 EV 용 배터리 보상금 이 반영될 전망이다. 또한 ESS 배터리를 생산하기 시작하며 관련 AMPC 이익 발생이 기대된다. 목표주가 400,000 원으로 상향, 매수 의견 유지. ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 매출액 165,923 억원, 2025E 130,144 억원, 2026E 156,941 억원. - 에너지솔루션 매출 비중은 2024년 95%, 2025E 93%, 2026E 94%. - 영업이익률은 2024년 2%, 2025E -13%, 2026E -4%. - 3Q25P 매출액은 3,257 십억원이고, 4Q25 (E) 매출액은 3,180 십억원이다. - 3Q25P 영업이익은 62 십억원이고, 4Q25 (E) 영업이익은 -464 십억원이다. - 3Q25P 순이익(지배)은 230 십억원이고, 4Q25 (E) 순이익은 -153 십억원이다. - 삼성SDI 목표주가 400,000 원, 30F EPS 40,144 원, 목표 PER 10 배, 적정 가치 401,145 원. - 25년 이후 기관 순매도 지속, 외국인 지분율 최저치. - 삼성SDI PER (12MF), EV/EBITDA (12MF), Trailing PBR(TTM) 등 밸류에이션 지표가 제시되어 있음. ## 추가 메모 - 작성자(박형우)는 본 조사분석자료에 게재된 내용들이 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 신의성실하게 작성되었음을 확인합니다. - 본 보고서에 언급된 종목의 경우 당사 조사분석담당자는 본인의 담당종목을 보유하고 있지 않습니다. - 본 보고서는 기관투자가 또는 제 3자에게 사전 제공된 사실이 없습니다. - 당사는 자료공표일 현재 해당기업과 관련하여 특별한 이해 관계가 없습니다. - 종목별 투자의견은 다음과 같습니다: 투자판단 3단계(6개월기준) 15%이상 → 매수 / -15%~15% → 중립 / -15%미만 → 매도

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• - 3 분기 영업손익은 5,913 억원(적자전환, 이하 YoY)을 기록했다. AMPC 이익 195 억원을 포함한 수치다.
• - 전분기(-3,978 억원) 대비 적자폭이 확대되었다. 그리고 시장 컨센서스(-3,392 억원)도 하회했다.
• - 중대형 전기차 배터리 매출은 전분기대비 15% 감소했다.
• - ① 기대했던 일회성 보상금이 다음분기로 이연되며, 적자폭이 당초 추정보다 확대됐다. ② 북미 고객사의 전기차 수요가 저조하다. 전방 시장의 문제다. ③ 일부 주요 고객사 내 점유율이 낮아진 상황이다. 경쟁 심화 영향이다.
• - 4 분기 반등 전망 & ESS 실적 잠재력: 4 분기 영업손익은 -2,373 억원(적자지속)으로 전망된다. 이연된 EV 용 배터리 보상금 이 반영될 전망이다. 또한 ESS 배터리를 생산하기 시작하며 관련 AMPC 이익 발생이 기대된다. 목표주가 400,000 원으로 상향, 매수 의견 유지.