체질 개선은 진행, 모멘텀은 자금 활용

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 110000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 비용·관세 리스크 완화 및 믹스 개선으로 수익성 회복 흐름 확인 - HS는 북미 및 멕시코 생산 비중 확대가 관세 부담을 완화하고 있으며, 일부 가격 조정·운영 효율화가 동반되면서 원가 구조가 기대된다. 2. ES의 확장 및 수익성 안정성 강화 - 유럽·인도 등에서의 가정용 확장과 함께 B2B·산업용 비중이 빠르게 늘며 수익성 안정성이 강화되고 있다. 데이터센터·대형 산업시설 중심 냉방 수요가 구조적으로 확대되고 있고, 인증 절차 기반의 진입 장벽도 있어 장기 성장성이 가장 뚜렷하다. 3. VS·MS의 수주 질 개선 및 비용 체질 개선 - VS는 100조 원의 수주를 유지하면서 매출 가시성이 높고, 인포테인먼트·오디오·디스플레이 등 옵션 가치가 높은 제품 중심으로 수주 질이 개선되고 있다. 옵션 채택 확대로 차량 한 대당 매출(ASP)과 마진이 함께 개선되는 구조이다. MS는 구조조정·운영 효율화·제조비용(COP) 절감이 동시에 진행되면서 손익 변동성이 빠르게 완화되는 단계에 진입했다. 내년에도 LCD TV 경쟁 구도가 쉽지 않으므로, 희망퇴직 및 조직 재편으로 고정비 부담이 낮아지고 OEM/ODM 확대를 통해 비용 체질을 다운사이징하는 전략이 가시적으로 적용되고 있다. webOS 플랫폼 특성상 본질적인 마진력이 확보된 사업이며, 마케팅비 증가로 인해 올해 변동성은 컸지만 내년에는 비용 정상화와 콘텐츠/광고 ARPU 상승을 기대할 수 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 26년은 사업부별 실적 개선 방향이 명확해지는 국면으로 제시. - HS: 북미 및 멕시코 생산 비중 확대와 가격 조정·운영 효율화로 원가 구조 개선 기대. - ES: 유럽·인도 약진과 함께 B2B·산업용 비중 증가로 수익성 안정성 강화. 데이터센터·대형 산업시설 중심 냉방 수요 확대 및 진입 장벽으로 장기 성장성 뚜렷. - VS: 100조 원의 수주를 유지하며 매출 가시성 증가. 옵션 가치 높은 제품 중심으로 수주 질 개선. - MS: 구조조정·운영 효율화·제조비용 COP 절감으로 손익 변동성 빠르게 완화 단계. - 내년 LCD TV 경쟁 구도는 여전히 쉽지 않음. 따라서, 희망퇴직 및 조직 재편으로 고정비 부담이 낮아지고 OEM/ODM 확대를 통한 비용 체질 다운사이징이 가시적으로 적용 중. - webOS 플랫폼은 본질적 마진력이 확보된 사업이며, 올해의 마케팅비 증가로 변동성이 컸으나 내년에는 비용 정상화와 콘텐츠/광고 ARPU 상승을 기대할 수 있음. ## 추가 메모 - 본 요약은 주어진 원문 내용을 사실에 한해 정리했습니다.

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• - 비용·관세 리스크 완화 및 믹스 개선으로 수익성 회복 흐름 확인
• - HS는 북미 및 멕시코 생산 비중 확대가 관세 부담을 완화하고 있으며, 일부 가격 조정·운영 효율화가 동반되면서 원가 구조가 기대된다.