본업 이상 無, 밸류에이션 매력에 주목

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 제시되지 않음 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q25 역대 최대 실적 전망 - 4Q25 매출액 2,558억원(+67%YoY), 영업이익 409억원(+63%YoY, OPM 16%)을 전망한다. 여러 프로젝트에서 이익률이 높은 개발용역 매출액 인식이 집중되면서, 4분기 호실적을 기대한다. 2. 솔라닉스 5호 확대 및 신안우이 해상풍력 개발용역 매출 기대 - 솔라닉스 5호는 발전 용량이 50MW 이상으로 확대됨에 따라, 약 140억원의 개발용역 매출과 영업이익 기여가 예상된다. - 이번 분기에는 약 150억원의 신안우이 해상풍력 개발용역 매출도 인식될 전망이다. - 내년 1월 착공을 앞두고, 그간 동사가 제공했던 개발용역 및 선투자를 일부 정산 받게 된다. 3. 밸류에이션 매력 및 주가 수준 - 4Q25 매출 성장의 상당 부분은 충주 연료전지(40MW, 매출액 1,719억원) 프로젝트가 견인할 예정이다. - 밸류에이션 매력에 주목 - 현재 주가는 2026년 PER 12배이다. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q25 실적 프리뷰: 매출액 2,558억원(+67%YoY), 영업이익 409억원(+63%YoY, OPM 16%) - 주요 매출 기여 요인: - 충주 연료전지(40MW, 매출액 1,719억원)가 4Q25 매출 성장의 상당 부분 견인 예정 - 솔라닉스 5호 매출 약 140억원의 개발용역 매출 및 영업이익 기여 예상 - 신안우이 해상풍력 개발용역 매출 약 150억원 인식 전망 - 솔라닉스 매출액 전망(전사): 2025년 364억원, 2026년 490억원에서 2029년에는 1,000억원을 상회할 것으로 추정 - 2025년 및 2026년 영업이익 전망: 2025년 영업이익 527억원(+40%YoY), 2026년 영업이익 738억원(+40%YoY) ## 추가 메모 - 당사는 11월 19일 현재 ‘SK이터닉스’ 발행주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다.

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• - 4Q25 역대 최대 실적 전망
• - 4Q25 매출액 2,558억원(+67%YoY), 영업이익 409억원(+63%YoY, OPM 16%)을 전망한다. 여러 프로젝트에서 이익률이 높은 개발용역 매출액 인식이 집중되면서, 4분기 호실적을 기대한다.