3Q25 Review: 성장세 지속 vs. 저평가

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: NR - 목표주가: - ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 및 성장성 - 매출액 4,688억원, 영업이익 247억원 - 전년동기 대비 매출액 +6.6%, 영업이익 +79.3% - 당사 추정치 대비 매출은 유사하나 영업이익은 크게 상회 2. 제품 믹스 및 수익성 개선 - 배기계 매출 비중 93.0% - 국내/북미/아시아 매출 전년동기 대비 각각 13.0%, 7.5%, 24.7% 증가 - 수소차, 전기차 등 기타 제품 매출 23.7% 증가 - 하이브리드카 비중 확대 등으로 매출원가율 하락하며 영업이익률 3Q25A 5.3% vs 3Q24A 3.1% (2.1%p 개선) 3. 4Q25 전망 및 밸류에이션 - 4Q25 Preview: 매출액 4,653억원, 영업이익 176억원, 전년동기 대비 각각 +3.2%, +146.6% - 하이브리드카, 전기차, 수소차(넥쏘 신차 2025년 5월 출시) 부품 비중 확대 기대 - 현재주가 PER 2.8배로, 국내 유사업체 평균 PER 6.7배 대비 큰 폭 할인 거래 중 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25A 실적 주요 수치 - 매출액: 4,688억원 - 영업이익: 247억원 - 매출원가율 및 이익률: 영업이익률 5.3% (3Q24A 3.1% → +2.1%p) - 지역별 성장: 국내 13.0%, 북미 7.5%, 아시아 24.7% 증가 - 배기계 매출 비중: 93.0% - 기타 부품 매출 증가: 23.7% - 4Q25 Preview - 매출액: 4,653억원 - 영업이익: 176억원 - 전년동기 대비 매출 +3.2%, 영업이익 +146.6% - 신차 효과 및 부품 비중 확대에 따른 수익성 개선 지속 기대 - 밸류에이션 - 현재주가: 8,080원(11/19) - PER(2025년 실적 기준): 2.8배 - 업계 평균 PER(2025년): 6.7배 - PBR: 0.5배(FY25F) ## 추가 메모 - 2025년 실적 기준 PER가 2.8배로 할인 거래 중이라는 점이 언급됨. - 2025년 5월 출시 넥쏘 신차 효과 기대 및 하이브리드카/전기차/수소차 부품 비중 확대가 수익성 개선의 주요 요인으로 제시됨. - 본 자료의 투자기간은 12개월로 제시되며, 투자의견은 NR로 기재되어 있음.

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• - 3Q25 실적 및 성장성
• - 매출액 4,688억원, 영업이익 247억원
• - 전년동기 대비 매출액 +6.6%, 영업이익 +79.3%
• - 당사 추정치 대비 매출은 유사하나 영업이익은 크게 상회
• - 제품 믹스 및 수익성 개선