아직은 안개 속

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 중립 - 목표주가: 5,500원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 요약 및 원인 - 매출액 3,883억원, YoY -19.2% - 영업손실 550억원 - 순손실 602억원 - 국제선 단가 -13.5% YoY, 국내선 단가 -15.3% YoY - 국제선 탑승률 83.3%로 전년대비 -4.3%p 감소 2. 4Q25 전망 및 턴어라운드 시점 - 4Q25 소폭 회복 기대되나, 턴어라운드에는 시간이 필요 - 환율 부담 지속되나, 유가 하락에 따른 비용 감소 효과 기대 - 4Q25F 매출액 422억원, 영업이익 -29억원, 순이익 -46억원 3. 재무구조 및 중장기 리스크/대책 - 부채비율은 694%로 2024년말(517%) 대비 크게 상승 - 약 1,000억원 규모의 영구채를 발행하면서 부채비율이 500% 수준으로 하락할 전망이다 - 하지만 최근 영업 상황과 향후 B737-8 도입 계획을 감안시 재무 구조 회복의 지속성은 장담할 수 없다 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 - 매출액: 3,883억원, YoY -19.2% - 영업손실: 550억원 - 순손실: 602억원 - 국제선 Yield: -13.5% YoY, 국내선 Yield: -15.3% YoY - 국제선 탑승률: 83.3% (-4.3%p YoY) - 분기별 추정 및 연간 전망 - 4Q25F 매출액: 422억원 - 4Q25F 영업이익: -29억원 - 4Q25F 순이익: -46억원 - 2024년 매출액: 1,936억원, 영업이익 80억원, 순이익 22억원 - 2025F 매출액: 1,528억원, 영업이익 -158억원, 순이익 -149억원 - 2026F 매출액: 1,629억원, 영업이익 6억원, 순이익 -90억원 - 현 시점의 시가 및 밸류에이션 - 3Q25 순손실은 영업손실과 금융비용 증가 등으로 602억원을 기록 - 주가 수치를 포함한 구체적 비율은 본 문서의 표에 제시돼 있음 ## 추가 메모 - 2025년 11월 19일 기준 현재가: 5,540원 - 2026년 이후 경쟁사(진에어 등)의 통합 가능성이 장기 경쟁구도에 영향을 미칠 수 있음 - 업황 악화 및 고환율 지속 시 재무구조 악화의 지속성은 주의 필요 - 본 자료에 기재된 모든 수치는 원문에 기재된 형식을 최대한 반영했습니다.

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• - 3Q25 실적 요약 및 원인
• - 매출액 3,883억원, YoY -19.2%
• - 영업손실 550억원
• - 순손실 602억원
• - 국제선 단가 -13.5% YoY, 국내선 단가 -15.3% YoY