부담 없는 가격, 합리적인 선택

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 85000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3분기 송출객 수 반등 및 FIT 이용객 반등 - 올해 3분기 전체 송출객 93만명 기록, 1분기 109만명 기록 후 2분기 91만명까지 하락했으나 반등 성공 - 3분기 FIT 이용객 수도 반등: 1분기 114만명 → 2분기 101만명 → 3분기 110만명 기록 2. 하반기 턴어라운드 신호 감지 및 4분기 성장 기대 - 상반기 아웃바운드 관광객 감소하며 업황 부진했지만, 하반기 턴어라운드를 위한 신호 감지되는 것으로 판단 - 10월 추석 연휴 효과 반영될 4분기 패키지 및 FIT 이용객 수 성장률 도드라지게 나타날 것으로 기대 3. 해외여행 수요 및 출국자 흐름의 개선 - 10월 명절 연휴 및 연말 여행 수요 감안한다면 월별 출국자 수 10월 이후 지속적으로 우상향 할 가능성 높음 ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(억원): 2023 4,116; 2024 6,166; 2025E 6,506; 2026E 7,364; 2027E 8,032 - 매출총이익(억원): 4,116; 6,166; 6,506; 7,364; 8,032 - 영업이익(억원): 340; 509; 633; 719; 818 - 영업이익률(%): 8.3; 8.3; 9.7; 9.8; 10.2 - 당기순이익(억원): 591; 991; 626; 715; 831 - 순이익률(%): 14.3; 16.1; 9.6; 9.7; 10.3 - EBITDA(억원): 620; 785; 744; 787; 880 - ROA(%): 10.7; 15.1; 8.8; 9.0; 9.6 - ROE(%): 32.0; 47.2; 28.2; 29.1; 29.7 - EBITDA 마진(%): 15.1; 12.7; 11.4; 10.7; 11.0 - 유동비율(%): 120.8; 125.4; 134.1; 140.6; 138.9 - 부채비율(%): 304.6; 270.4; 260.9; 243.5; 209.5 - 순차입금/자기자본(%): -85.7; -85.7; -85.9; -93.7; -95.0 - EBITDA/이자비용(배): 22.0; 32.4; 25.4; 24.1; 27.8 - 배당성향(%): 164.7; 43.7; 69.2; 60.6; 52.2 - EPS(원): 2,918; 3,193; 3,322; 3,796; 4,408 - BPS(원): 12,740; 13,022; 14,506; 16,002; 18,110 - 주당 현금배당금(원): 5,000; 2,300; 2,300; 2,300; 2,300 - PER: 17.9; 17.0; 15.7; 13.8; 11.8 - PBR: 4.1; 4.2; 3.6; 3.3; 2.9 - EV/EBITDA: 11.1; 9.2; 8.6; 7.7; 6.5 - PCR: 11.1; 8.0; 12.9; 12.3; 10.9 - FCF: 1,119; 845; 852; 895; 1,044 ## 추가 메모 - 현재주가: 47,500 원 - 연저점 수준까지 하락한 현재 주가는 코로나19 엔데믹 이후 재개한 배당 성향 감안 시 락바텀 수준으로 판단

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• - 3분기 송출객 수 반등 및 FIT 이용객 반등
• - 올해 3분기 전체 송출객 93만명 기록, 1분기 109만명 기록 후 2분기 91만명까지 하락했으나 반등 성공
• - 3분기 FIT 이용객 수도 반등: 1분기 114만명 → 2분기 101만명 → 3분기 110만명 기록