대규모 추론 시대의 수혜주

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy(Maintain) - 목표주가: 6.5만원 ## 핵심 투자 포인트 1) Legacy DRAM 수요 강세 전망 - ’26년 업체별 Legacy DRAM 생산 증가율은 상승여력 32.7 % 삼성전자 +18%, SK하이닉스 +13%, Micron +13% 등으로 전망된다. 이러한 환경은 동사에게도 긍정적이다 (동사 고객사별 매출비중은 삼성 35%, SK 25%, MU 20% 등). 2) 2026년 실적 전망 및 가동률 개선 - ’26년 실적은 매출 1.68조원 (+21% YoY), 영업이익 1,400억원 (+625% YoY, 영업이익률 8%)로 전망된다. - 전사 가동률은 ’24년 70%, '25년 75%, '26년 87%로 빠르게 개선될 전망이다. 아울러 ’26년 ASP는 +5% YoY로 가정했다. 3) AI 응용처 TAM 및 매출 업사이드 - SOCAMM 모듈 TAM: 2026년 686억원, 2027년 1,132억원 - SOCAMM용 LPDDR 기판 TAM: 2026년 450억원, 2027년 743억원 - Rubin CPX 관련 GDDR7 기판 TAM: 2026년 1,118억원, 2027년 2,215억원 - 대량 추론 시대의 수혜주로 볼 수 있다. 전체 합산 TAM은 2026년 2,255억원, 2027년 4,090억원이며, 심텍이 각 시장에서 현재의 점유율 유지한다고 가정하면 이와 관련된 매출 업사이드는 '26년과 '27년 각각 1,238억원, 2,300억원으로 추산된다. - 참고로 경합사 및 Nvidia의 수요 변동 등은 TAM 추정에 영향 가능. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2024 1,231 / 2025E 1,397 / 2026E 1,686 / 2027E 1,733 - 영업이익(십억원): 2024 -47 / 2025E 19 / 2026E 140 / 2027E 153 - 순이익(십억원): 2024 -30 / 2025E -41 / 2026E 93 / 2027E 107 - EPS(원): 2024 -953 / 2025E -1,302 / 2026E 2,928 / 2027E 3,359 - ROE(%): 2024 -6.6 / 2025E -9.6 / 2026E 19.9 / 2027E 18.4 - 전사 가동률: 2025년 75%, 2026년 87%로 개선 전망 - ASP 증가 및 원가 전가 여력에 따라 추가 업사이드 가능 ## 추가 메모 - SOCAMM 모듈, LPDDR 기판, Rubin CPX 등 AI 관련 응용처의 TAM 합계는 '26년 2,255억원, '27년 4,090억원이며, 심텍이 각 시장에서 현재의 점유율를 유지한다고 가정 시 매출 업사이드는 각각 '26년 1,238억원, '27년 2,300억원으로 추산된다. - 동사는 26년 SOCAMM 매출을 500억원으로 계획하고 있어 당사 TAM 추정보다 긍정적인 전망을 제시하고 있다. - Rubin CPX에는 128GB GDDR7 메모리가 온보드 방식으로 탑재될 예정이므로 해당 기회도 주목할 만하다. 다만 아직 출시되지 않은 제품이므로 TAM 추정에 많은 가정이 필요하다.

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• - ’26년 업체별 Legacy DRAM 생산 증가율은 상승여력 32.7 % 삼성전자 +18%, SK하이닉스 +13%, Micron +13% 등으로 전망된다. 이러한 환경은 동사에게도 긍정적이다 (동사 고객사별 매출비중은 삼성 35%, SK 25%, MU 20% 등).