Corporate Day 후기: 뚜렷한 성장 발판, 미국

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy 유지 - 목표주가: 647,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 미국향 수출의 구조적 성장 2. 유럽 시장 확대 및 2026~2027년 유럽향 매출이 회사의 두 번째 주요 성장축으로 자리 잡을 가능성 3. 단기 비용 증가(글로벌 심포지엄 30억, 성과급 인건비, TVC 광고 등)와 내수 의료기기 회복 불확실성에도 불구하고 중장기 실적 견인은 구조적 성장에 의해 이뤄질 것으로 판단 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 리뷰 - 매출액: 1,354억원 - 매출총이익(GPM): 1,091억원 - 영업이익: 619억원 - 영업이익률 관련 코멘트: 전분기 대비 개선, OPM 개선, 광고선전비 54억원 제거 효과 - 4Q25 마진 전망 - GPM: 약 76% 수준으로 회귀 예상 - OPM: 약 40% 수준 예상 - 비용 추정 요인: 글로벌 심포지엄 비용 약 30억원(10월 말, 약 750명 해외의료진 초청), 성과부분 인건비 집행 - 비고: 리쥬비넥스 크림 라인 TVC 광고 준비로 지급수수료 증가(방송 시점: 4Q 또는 내년 초 미정) - 지역별 매출 비중 - 내수 약 60%, 수출 약 40% 균형 유지 - 미주 비중 확대 추세 - 추정 재무(단위: 억 원, 원 단위 EPS 등) - 매출액: 2023A 2,610; 2024A 3,501; 2025F 5,449; 2026F 7,150 - 영업이익: 2023A 923; 2024A 1,261; 2025F 2,234; 2026F 2,960 - 지배순이익: 2023A 766; 2024A 920; 2025F 1,782; 2026F 2,390 - EPS(원): 2023A 7,481; 2024A 8,642; 2025F 17,060; 2026F 23,005 - P/E(배): 2023A 14.4; 2024A 18.0; 2025F 27.0; 2026F 20.0 - PBR(배): 2023A 2.5; 2024A 3.3; 2025F 7.6; 2026F 5.7 - ROE(%): 19.7; 18.9; 28.6; 29.1 - ROA(%): 15.1; 13.2; 19.1; 21.2 - 2025F 및 2026F 실적 전망에 따른 적정 주가 - 적정 PER(배): 32 - 적정 주가(원): 493,061(2025F), 661,289(2026F) - 추가적으로 제시된 목표주가: 647,000원 - 기타 참고 - 3Q25 실적은 내수·수출 모두 부진했던 의료기기 부문이 2Q 대비 플러스 전환 예상 - 12월 유럽·서유럽 5개국 초도 물량(약 20억원) 출하 시작 예정 - 유럽향 의료기기는 ASP 높고 시장 규모 커 장기적인 레버리지 가능 ## 추가 메모 - 해외 매출에 미주 비중을 곱하면 미국 매출인데, USA와 DR.J 매출 간 내부 거래가 존재하여 단순 합산이 아닌 연결 조정 후 매출 인식 - 미국 법인 간 내부 거래: USA는 기초 화장품·크림·앰플, DR.J는 도포용 화장품 담당 - 두 자회사 간 거래도 있어 향후 도포용 화장품도 USA에서 나갈 예정이며, USA 단일 채널로 메드스파향 도포 화장품까지 통합하는 방향으로 전환 중 - DR.J 클리닉이 본사에서 직접 구매하는 물량은 없음 - 4Q 컨센서스(1,550억원) 달성 가능성에 대해: 컨센 매칭이 목표는 아님. 2Q+α 나오면 컨센 수준 매출 가능 - 유럽 초도 30억원은 작다는 의견도 있는데, 3개월 단위 리오더 가능. MOQ 보수적이며 재주문은 언제든 가능. 이번 초도는 비교적 많이 나갈 전망 - 리쥬란 시술 기기 출시 계획: EBD(RF+리쥬란) 기기 2H26 출시 목표 - 중국 무비자 입국 효과는 내수 회복은 9월부터 지속. 다만 시술 공급(의사)이 100% 회복되지 않아 효과 체감은 제한적 - 원재료 생산 CAPA 증설 검토 중이며, 확정 시 GMP 인증까지 2~3년 소요될 수 있음(단기적으로는 원재료 CAPA 조정으로 운영) - 미국향 매출의 중량 증가가 지속될지에 대해서는: 미국 매출은 1Q부터 분기별 성장 지속. 올려 말하자면 매출 흐름에 더 주목 - 4Q는 자연성장률 +α 목표이며, 가장 큰 기여 물량은 VIVACY 유럽 초도 물량 예정

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 미국향 수출의 구조적 성장
• - 유럽 시장 확대 및 2026~2027년 유럽향 매출이 회사의 두 번째 주요 성장축으로 자리 잡을 가능성
• - 단기 비용 증가(글로벌 심포지엄 30억, 성과급 인건비, TVC 광고 등)와 내수 의료기기 회복 불확실성에도 불구하고 중장기 실적 견인은 구조적 성장에 의해 이뤄질 것으로 판단