분할 끝, 리레이팅 시작

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: BUY - 목표주가: 2,200,000원(6개월 목표주가 2,200,000원)으로 상향(+47%) ## 핵심 투자 포인트 1. 분할 효과에 따른 표면적 조정으로 투자 매력이 증가하며 6개월 목표가 상향이 촉발될 촉매가 존재한다. 2. 순수 CDMO 플레이어로 재탄생에 따른 수주 경쟁력 강화와 기업가치 우상향 전망이 제시된다. 25년 매출 4.46조원, 영업이익 2.06조원, OPM 46.3% 전망과 4공장 풀가동·5공장 램프업 관련 호실적 가능성도 포함된다. 3. 밸류에이션 근거로 12M Fwd EV/EBITDA 멀티플 30.5배를 적용하여 산정되며, 이는 글로벌 피어 대비 50% 높은 값으로 제시되었다. (표현 인용: "12M Fwd EV/EBITDA 멀티플 30.5배" 및 "글로벌 피어 제약업종 대비 50% 높은 값으로") ## 주요 실적 및 전망 - 매출액 (십억원): 2023A 2,939 / 2024A 3,497 / 2025F 4,463 / 2026F 5,430 / 2027F 6,341 - 매출총이익 (십억원): 2023A 1,490 / 2024A 1,713 / 2025F 2,513 / 2026F 3,044 / 2027F 3,575 - 영업이익 (십억원): 2023A 1,204 / 2024A 1,321 / 2025F 2,068 / 2026F 2,533 / 2027F 2,974 - 영업이익률: 2023A 41.0% / 2024A 37.8% / 2025F 46.3% / 2026F 46.7% / 2027F 46.9% - 당기순이익 (십억원): 2023A 946 / 2024A 1,051 / 2025F 1,564 / 2026F 1,903 / 2027F 2,221 - EPS (원): 2023A 13,290 / 2024A 14,766 / 2025F 23,291 / 2026F 41,100 / 2027F 47,979 - EV/EBITDA: 2023A 36.6 / 2024A 41.6 / 2025F 34.7 / 2026F 28.6 / 2027F 24.3 - 생산시설 운영 현황: 현재 1-4공장은 모두 풀가동 국면에 진입했고, 5공장은 올해 4월부터 가동 시작. - 25년 전망 요지: 매출 4.46조원, 영업이익 2.06조원, OPM 46.3% 전망. 4공장 풀가동 및 5공장의 램프업으로 호실적이 지속될 가능성이 있음. 25년 가이던스 상향 및 미국 수주 호재 언급. ## 추가 메모 - 3주간의 거래정지 이후 수급 재편 과정에서 단기 변동성은 불가피하나, 분할 후 순수 CDMO 기업으로 수주 경쟁력이 강화될 것으로 전망. - 미국 의약품 관세 리스크가 올해의 리스크 요인으로 제시됨.

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• - 분할 효과에 따른 표면적 조정으로 투자 매력이 증가하며 6개월 목표가 상향이 촉발될 촉매가 존재한다.
• - 순수 CDMO 플레이어로 재탄생에 따른 수주 경쟁력 강화와 기업가치 우상향 전망이 제시된다. 25년 매출 4.46조원, 영업이익 2.06조원, OPM 46.3% 전망과 4공장 풀가동·5공장 램프업 관련 호실적 가능성도 포함된다.
• - 밸류에이션 근거로 12M Fwd EV/EBITDA 멀티플 30.5배를 적용하여 산정되며, 이는 글로벌 피어 대비 50% 높은 값으로 제시되었다. (표현 인용: "12M Fwd EV/EBITDA 멀티플 30.5배" 및 "글로벌 피어 제약업종 대비 50% 높은 값으로")