4Q25 예상 영업이익 293억원

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: BUY 유지 - 목표주가: 113,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q25 실적 흐름: 매출액 1,482억원(YoY +15.9%, QoQ -6.9%), 영업이익 293억원(OPM 19.7%, YoY +55.4%, QoQ +11.9%); 매출액은 컨센서스 목표치 1,540억원 대비 하회하나 영업이익은 컨센서스 대비 상회할 것으로 추정된다(영업이익 260억원 추정). 2. 2026년 성장 전략 및 밸류에이션 근거: 2026년 예상 매출액 6,799억원(YoY +15.6%), 영업이익 1,319억원(OPM 19.4%, YoY +12.9%)으로 성장 지속; 대규모 Capex(2025년 1,550억원 → 2026년 1,700억원)를 주요주주 미코가 집행함에 따라 감가상각비 증가폭이 기존대비 높을 것으로 추정된다. 또한 해외법인의 세정/코팅 사업과 자회사 미코세라믹스의 견조한 배당수익률 2.73%가 성장 모멘텀으로 작용할 전망이며, 자회사 합병 시너지도 주목된다. 3. 밸류에이션 및 리스크 요인: 목표주가 113,000원으로 상향 조정되었고 현재가 80,900원(11/25) 대비 Upside +39.7%를 제시한다. 다만 대규모 Capex로 인한 감가상각비 증가 및 해외법인/자회사 실적 가시성의 변동 리스크가 존재한다. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q25 예상 수치: 매출액 1,482억원, YoY +15.9%, QoQ -6.9%; 영업이익 293억원, OPM 19.7%, YoY +55.4%, QoQ +11.9%; 4Q25 매출액은 컨센서스 1,540억원 대비 하회하나 영업이익은 컨센서스 대비 상회할 것으로 추정된다(영업이익 260억원). - 2026년 전망: 매출액 6,799억원(YoY +15.6%), 영업이익 1,319억원(OPM 19.4%, YoY +12.9%)으로 성장세 지속. 해외법인 세정/코팅사업과 자회사 미코세라믹스의 견조한 배당수익률(2.73%) 및 자회사 합병 시너지가 투자 포인트. 대규모 Capex(2025년 1,550억원 → 2026년 1,700억원)로 인한 감가상각비 증가폭이 커질 가능성은 존재하지만, 2025년~2026년 상향된 매출 성장과 수익성 개선이 기대된다. - 전사적 맥락: 2025/2026년 사상 최대 실적 달성 전망. 2026~2027년 절대(에상) 기준의 밸류에이션도 제시돼 있음. - 추가 메모: 주가 관련 지표로 Target PER = 2021년 PER Band 상단값 적용, 현재가 대비 Upside가 제시됨. 자회사 미코세라믹스와의 합병 시너지 등에 주목하는 것이 권고됨. ## 추가 메모 - 주: EPS, BPS 및 PER, PBR은 지배주주 기준임. - 주: PER등 valuation 지표의 경우, 확정치는 연평균 주가 기준, 전망치는 현재주가 기준임. - 주: ROE, ROA의 경우, 자본, 자산 항목은 연초, 연말 평균을 기준일로 함.

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• - 4Q25 실적 흐름: 매출액 1,482억원(YoY +15.9%, QoQ -6.9%), 영업이익 293억원(OPM 19.7%, YoY +55.4%, QoQ +11.9%); 매출액은 컨센서스 목표치 1,540억원 대비 하회하나 영업이익은 컨센서스 대비 상회할 것으로 추정된다(영업이익 260억원 추정).
• - 2026년 성장 전략 및 밸류에이션 근거: 2026년 예상 매출액 6,799억원(YoY +15.6%), 영업이익 1,319억원(OPM 19.4%, YoY +12.9%)으로 성장 지속; 대규모 Capex(2025년 1,550억원 → 2026년 1,700억원)를 주요주주 미코가 집행함에 따라 감가상각비 증가폭이 기존대비 높을 것으로 추정된다. 또한 해외법인의 세정/코팅 사업과 자회사 미코세라믹스의 견조한 배당수익률 2.73%가 성장 모멘텀으로 작용할 전망이며, 자회사 합병 시너지도 주목된다.
• - 밸류에이션 및 리스크 요인: 목표주가 113,000원으로 상향 조정되었고 현재가 80,900원(11/25) 대비 Upside +39.7%를 제시한다. 다만 대규모 Capex로 인한 감가상각비 증가 및 해외법인/자회사 실적 가시성의 변동 리스크가 존재한다.