유럽향 신규 고객사 확보

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 11,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 요약 - 매출액 1,451억원(QoQ +0.8%), 영업이익 -212억원(QoQ 적자지속), OPM -14.6%(QoQ -4.2%p) - 컨센서스: 매출액 1,430억원, 영업이익 -180억원 수준 기록 2. 부문별 흐름 및 유럽향 수요 - 3Q25 누적 기준 유럽 BEV 수요 YoY +28% 증가 - 전지박 매출 364억원(QoQ -20.9%), LGES 재고 조정 및 램프업 지연 영향 - 동박 매출 766억원(QoQ +15.9%), AI향 가속기 수요 견조 - 수익성은 전지박 출하량 감소로 인한 고정비 부담으로 적자 확대 3. 4Q25 및 향후 전망/턴어라운드 시점 - 4Q25 시장 업황과 매출은 3Q25와 비슷한 상황으로 전망 - 4Q25 턴어라운드 시점은 2H26으로 지연 - 헝가리 공장(Ph1, 2 포함 CAPA 3.8만톤) 램프업은 1H26 예정 - 26년 내 4개 신규 고객사와 거래 시작 예정으로 물량 다변화 기대 - CATL의 유럽 헝가리 공장 가동(26년 초) 관련 여건 개선 가능성 ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2023 429, 2024 571, 2025F 589, 2026F 681, 2027F 816 - 영업이익(십억원): 2023 -73, 2024 -54, 2025F -70, 2026F -40, 2027F 58 - 영업이익률(%): 2023 -17.0, 2024 -9.5, 2025F -11.9, 2026F -5.9, 2027F 7.1 - EPS(원): 2023 2,063, 2024 51, 2025F 333, 2026F 604, 2027F 890 - ROE(%): 2023 29.3, 2024 0.6, 2025F 3.8, 2026F 6.6, 2027F 9.0 - PER: 2023 6.4, 2024 160.6, 2025F 27.9, 2026F 15.4, 2027F 10.4 - EV/EBITDA: 2023 -171.3, 2024 116.5, 2025F 188.0, 2026F 34.0, 2027F 12.6 추가로 3Q25 관련 주요 포인트 - 3Q25 매출액 1,451억원(QoQ +0.8%), 영업이익 -212억원(QoQ 적자지속), OPM -14.6%(QoQ -4.2%p) - 3Q25 누적 유럽 BEV 수요 YoY +28% 증가 - 전지박 매출 364억원(QoQ -20.9%), 동박 부문 766억원(QoQ +15.9%) - 수익성은 전지박 출하량 감소로 인한 고정비 부담으로 적자 확대 ## 추가 메모 - 4Q25 시장 업황과 매출은 3Q25와 비슷한 상황으로 전망 - 4Q25 턴어라운드 시점은 2H26으로 지연 - 헝가리 공장(Ph1, 2 포함 CAPA 3.8만톤) 램프업은 1H26 예정 - 26년 내 신규 고객사 총 4개사 추가 및 물량 다변화 기대 - CATL의 유럽 헝가리 공장 가동(26년 초) 관련 여건 개선 가능성

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• - 3Q25 실적 요약
• - 매출액 1,451억원(QoQ +0.8%), 영업이익 -212억원(QoQ 적자지속), OPM -14.6%(QoQ -4.2%p)
• - 컨센서스: 매출액 1,430억원, 영업이익 -180억원 수준 기록