예상보다 더 좋은 실적, 더 좋은 상황

SK증권은 해성디에스를 매수로 제시하고 목표주가 72,000 원을 제시했다. 4Q25 컨센서스OP는 185 억원, 추정OP는 250 억원이며 매출 구성은 3Q25 누적 Leadframe 77%, PKG Substrate 23%다. PKG Substrate는 4Q25부터 DDR5 수요 강세와 경쟁사 고부가 제품 대응으로 가동률이 상승하고 영업이익률은 10% 이상으로 개선될 전망이며, Leadframe은 재고 조정 영향이 연말에 제한적일 것으로 보인다. 26년 AI 데이터센터 모멘텀으로 매출 발생이 기대되며 26년 EPS 5,543 원과 적정가 72,724 원이 제시되고, Target P/E는 13.1배로 제시된다.

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• - PKG Substrate의 4Q25 가동률 상승 및 DDR5 수요 증가로 영업이익률이 10%대 이상으로 개선될 가능성이 있다.
• - 글로벌 경쟁사들의 단가 인상으로 26년부터 단가 인상 가능성이 있으며 P와 Q의 동시 회복이 기대된다.
• - AI 데이터센터 모멘텀으로 26년 매출 발생이 기대되며 이와 함께 이익률 회복의 모멘텀도 존재한다.
• - 26년 EPS 5,543 원과 적정가 72,724 원, Target P/E 13.1배를 기반으로 한 가치 제시가 제시된다.