원자재가/물류비 하향 안정화, 관세 영향은 ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 9300원 ## 핵심 투자 포인트 1) 3Q 실적 전망 및 매출 흐름 - 매출액 7,770억원(+9.7% 이하 YoY), 영업이익 431억원(-17.5%) 전망 - 3Q 매출은 글로벌 타이어수요 둔화와 관세 영향 속에서도 국내/북미 시장 중심으로 견조한 판매를 지속하면서 분기 단위 최대 매출을 경신할 것으로 전망 - 특히, 북미는 지난해 3Q에 발생된 주요 거래선 공급 차질 기저효과 및 이를 최소화하기 위한 신규 거래선 확대 효과, 그리고 7월 판가 인상(10% 이내)에 대한 매출 반영 시작으로 매출 2,010억원(+15.2%)을 기록 할 것으로 기대 2) 원자재/물류비의 하향 안정화 - 수익성 측면에서도 지난해 하반기 이상 기후 등으로 상승세가 나타났던 천연고무 등 원자재 가격이 하락 안정되기 시작했고, 물류비 또한 SCFI가 9월 말 1110 수준으로 하락하고 있어 긍정적인 상황 3) 관세 영향의 3Q 반영 및 원가/이익의 구조 변화 - 다만, 관세 25%에 따른 3Q 영향이 174억원(매출 대비 2.2%) 발생할 것으로 추정됨에 따라 매출원가율은 73.1%(+2.9%p), OPM은 5.5%(-1.9%p) 수준이 예상 ## 주요 실적 및 전망 - 매출액 7,770억원(+9.7% 이하 YoY), 영업이익 431억원(-17.5%) 전망 - 3Q 매출은 글로벌 타이어수요 둔화와 관세 영향 속에서도 국내/북미 시장 중심으로 견조한 판매를 지속하면서 분기 단위 최대 매출을 경신할 것으로 전망 - 특히, 북미 매출은 지난해 3Q의 기저효과 및 신규 거래선 확대 효과, 7월 판가 인상(10% 이내) 시작으로 매출 2,010억원(+15.2%)을 기록 할 것으로 기대 - 원자재가 하락 안정화 및 물류비 하락으로 긍정적 수익성 시나리오 형성 - 관세 25% 영향으로 3Q에 174억원(매출 대비 2.2%)의 비용 증가가 예상되며, 매출원가율은 73.1%(+2.9%p), OPM은 5.5%(-1.9%p) 수준이 전망 - 2024E~2026E 주요 추정치(FY1 기준, 단위: 억원) - 2024 매출액 2,848; 매출총이익 793; 영업이익 172; 당기순이익 127; 지배주주순이익 126; EPS 1,305; BPS 17,877 - 2025E 매출액 3,190; 매출총이익 845; 영업이익 178; 당기순이익 122; 지배주주순이익 121; EPS 1,253; BPS 18,283 - 2026E 매출액 3,472; 매출총이익 947; 영업이익 233; 당기순이익 172; 지배주주순이익 171; EPS 1,771; BPS 19,799 - 기타 재무지표(2022-2026E, 주요 포인트) - 자산총계: 3,944 → 4,233 → 4,574 → 4,513 → 4,723 - 유동자산: 1,442 → 1,556 → 1,875 → 1,874 → 2,128 - 부채총계: 2,348 → 2,528 → 2,703 → 2,599 → 2,651 - ROE: 6.3%, 7.1%, 6.4%, 6.4%, 8.6% - EV/EBITDA: 6.0, 5.2, 5.2, 5.2, 4.6 - PER: -21.0, 7.7, 4.6, 5.1, 3.6 - PBR: 0.4, 0.5, 0.3, 0.3, 0.3 - 배당수익률: 1.6%, 1.4%, 2.2%, 2.0%, 2.5% - 추가 메모 - 현재 주가(10/27) 6,350원 - 상승여력 ▲46.5% - 시가총액 6,202억원 - 발행주식수 97,668천주 - 52주 최고가 / 최저가 6,990 / 4,960원 - [참고] TP 9,300원 상향 (2025-10-28 기준)

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• - 매출액 7,770억원(+9.7% 이하 YoY), 영업이익 431억원(-17.5%) 전망
• - 3Q 매출은 글로벌 타이어수요 둔화와 관세 영향 속에서도 국내/북미 시장 중심으로 견조한 판매를 지속하면서 분기 단위 최대 매출을 경신할 것으로 전망
• - 특히, 북미는 지난해 3Q에 발생된 주요 거래선 공급 차질 기저효과 및 이를 최소화하기 위한 신규 거래선 확대 효과, 그리고 7월 판가 인상(10% 이내)에 대한 매출 반영 시작으로 매출 2,010억원(+15.2%)을 기록 할 것으로 기대