4Q25 잠정 실적 리뷰: 적자전환 속, ESS 매출..

4Q25 잠정 실적은 매출액 6.1조원(+8% QoQ, -5% YoY), 영업이익 -1,220억원(적자전환 QoQ, 적자지속 YoY)으로 발표되었고, 컨센서스는 -615억원으로 하회. 4Q25 AMPC 효과는 3,328억원으로, 약 5.7GWh(환율 1,450.9원/달러 가정)가 반영된 것으로 추정되며, AMPC 효과를 제외한 영업이익은 -4,548억원(영업이익률 -7.4%)을 기록. EV 부문 매출은 미국 주요 고객사 재고조정 영향으로 전분기 대비 약 -21% QoQ 감소하였으나, Tesla 중국/유럽향 소형전지 판매 증가 및 ESS 부문 매출은 큰 폭으로 증가(전분기비 2배 이상 증가 추정). 손익은 전분기 대비 보상금 규모 감소, 연말 재고 처리 관련 일회성 비용 발생, 미시간 공장 초기 가동 비용(ESS 부문 적자전환 추정), EV 부문 가동률 하락 영향 등으로 수익성이 크게 악화. 또한 2025년 AMPC 실적은 32.2 GWh에 육박하고 GM향은 약 27GWh로 가정 시 전기차 기준 약 22.8만대(대당 평균 탑재량 118kWh 가정) 달하는 것으로 보이며, GM의 2025년 미국 전기차 인도량이 169,887(+48%YoY)대에 그친 점을 감안 시 GM의 4분기 누적 재고가 상당히 쌓인 것으로 추정하며, Ultium Cells 공장 관련 협의 내용 공개와 그에 따른 실적추정치의 하향 조정 과정이 예상되는 등 시장에서 예측한 단기 악재가 모두 노출될 가능성이 있음.

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• - 4Q25 실적이 컨센서스 하회하며 적자전환이 확인됐다.
• - AMPC 효과를 반영한 4Q 영업이익은 3,328억원 반영, AMPC 제외 시 -4,548억원(영업이익률 -7.4%)으로 악화됐다.
• - EV 매출은 QoQ -21% 감소했으나 ESS 매출은 크게 증가했고, Tesla 중국/유럽향 소형전지 판매가 증가했다.
• - 2025년 AMPC 실적은 32.2 GWh에 육박하고 GM향은 약 27GWh로 가정 시 약 22.8만대 규모의 전기차에 해당하며, 재고 누적이 악재로 작용할 가능성이 있다(Ultium Cells 공장 관련 협의 내용 공개와 하향 조정 가능성 포함).