최대출력으로 상장, 오버행이 핵심

FY25 영업이익률 24% (+9% pts yoy) 기록으로, 완숙된 싱글도크 가동 효율성, 수에즈막스 탱커 반복건조, 텐덤 공법과 공정 내재화가 수익성의 주된 원천으로 제시된다. 2대주주 AndaH 자산(안다) 24.89% 지분 보유로 락업이 해제되는 2월 2일부터 오버행 리스크 존재하며, 안다는 근질권설정계약 기한을 2027년 10월 (기존 26년 7월)로 연장하며 지분 배당수익률 0.00%이다. 목표주가 78,000원으로 커버리지 개시; Target P/E 12x를 적용하며 FY26-28F 이익 성장 가시성은 부족하다. 단 하나의 싱글도크 체제와 텐덤 공법 및 공정 내재화가 고수익성의 비결로 제시되며, 2도크 부지는 방치되었으나 향후 매립이 예정되어 있다. FY26-28F 매출/인도 시나리오로 수에즈막스 탱커의 인도량 증대와 평균 선가 상승이 이익 성장 재개 여력을 제공한다.

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• - FY25 영업이익률 24% (+9% pts yoy) 기록 및 근거로 싱글도크 가동 효율성/수에즈막스 탱커 반복건조/텐덤 공법과 공정 내재화를 제시.
• - 오버행 리스크: 2대주주 AndaH 자산 24.89% 지분 보유, 락업 해제되는 2월 2일부터 오버행 리스크 존재; 안다의 기한 연장으로 지분 배당수익률 0.00%와 연말 블록딜 영향 가능.
• - 목표주가 78,000원으로 커버리지 개시; Target P/E 12x를 적용; FY26-28F 이익 성장 가시성은 부족.
• - 단 하나의 싱글도크 체제와 텐덤 공법 및 공정 내재화가 고수익성의 비결.
• - FY26-28F 매출인도 시나리오: 수에즈막스 탱커 인도량은 2,200만 DWT로 증가하며 평균 선가도 US$87m로 상승(추정); FY28F 인도물량의 선가는 US$88까지 상승.