곡물가도 싸고, 축산가도 높고, 이안에 3분기..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 10,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 전망 - 3Q25 매출액 1,205억원(+ 13.2% yoy), 영업이익 124억원(+ 38.7% yoy) 전망, 상향했던 기존 추정치 유지 2. 공급·가격 흐름의 긍정적 환경 - 9월 FAO 곡물가 지수 105pt로 2020년 9월 이후 최저점이며 5개월 연속 하락세, 3대 곡물가도 2022년 러우전쟁 여파로 급등 이후 하향 안정화 추세 유지중 - 축산가(돼지, 소)도 높게 유지 중이며 특히 미국내 소고기 가격은 역사적인 신고가를 기록 중(도표 1) - 미국 내 사료 첨가제 수요 높을 것으로 분석, 축산가 높아 농가의 축산공급의지 강해, 폐사율 관리 및 양질의 축산 출하 위해 기능성 첨가제 수요 높아지는데 더해 낮은 곡물가로 농가의 첨가제 구매력은 상승하기 때문 3. 이익 및 밸류에이션의 긍정 신호 - 2분기 Devenish 실적 부진의 원인이었던 아미노산 등 미국 내 Comodity 가격도 정상화, 약 3개월의 래깅 반영하여 3분기는 오히려 이익에 긍정적으로 작용할 전망, 이외에도 구조조정 후 흑자전환한 자회사들의 이익 기여폭도 확대되는 국면 - 수급 요인으로 단기 주가하락 과열, 현재 주가는 2026년 EPS 기준 PER 5배 수준 - 3분기 호실적 전망 및 향후 미국 시장 내 영향력 확대 등 성장성과 비전 고려했을 때 손익비 좋은 구간이라 판단(목표주가 기준 상승여력 76%) ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 매출액 1,205억원(+ 13.2% yoy), 영업이익 124억원(+ 38.7% yoy) 전망, 상향했던 기존 추정치 유지 - 9월 FAO 곡물가 지수 105pt로 2020년 9월 이후 최저점이며 5개월 연속 하락세, 3대 곡물가도 2022년 러우전쟁 여파로 급등 이후 하향 안정화 추세 유지중 - 미국내 소고기 가격은 역사적인 신고가를 기록 중(도표 1) - 미국 내 사료 첨가제 수요 높을 것으로 분석, 축산가 높아 농가의 축산공급의지 강해, 폐사율 관리 및 양질의 축산 출하 위해 기능성 첨가제 수요 높아지는데 더해 낮은 곡물가로 농가의 첨가제 구매력은 상승하기 때문 - 2분기 Devenish 실적 부진의 원인이었던 아미노산 등 미국 내 Comodity 가격도 정상화, 약 3개월의 래깅 반영하여 3분기는 오히려 이익에 긍정적으로 작용할 전망, 이외에도 구조조정 후 흑자전환한 자회사들의 이익 기여폭도 확대되는 국면 - 수급 요인으로 단기 주가하락 과열, 현재 주가는 2026년 EPS 기준 PER 5배 수준 - 3분기 호실적 전망 및 향후 미국 시장 내 영향력 확대 등 성장성과 비전 고려했을 때 손익비 좋은 구간이라 판단(목표주가 기준 상승여력 76%) ## 추가 메모 - 주가(원, 10/22): 5,680 - 시가총액(십억원): 187.9 - 발행주식수: 33,082천주 - 52주 최고가: 6,900원 - 52주 최저가: 3,275원 - EPS(원): 2023A 455 / 2024A 573 / 2025F 724 / 2026F 1,083 - PER(배): 2023A 8.0 / 2024A 7.3 / 2025F 7.8 / 2026F 5.2 - ROE(%): 27.6 / 26.7 / 27.4 / 34.0 - PBR(배): 2.0 / 1.7 / 2.1 / 1.6 - EV/EBITDA(배): 5.6 / 5.8 / 4.1 / 3.4 - 배당수익률(2024F): 3.5%

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• - 3Q25 실적 전망
• - 3Q25 매출액 1,205억원(+ 13.2% yoy), 영업이익 124억원(+ 38.7% yoy) 전망, 상향했던 기존 추정치 유지