중장기 실적 회복 국면은 긍정적

4Q25 재고자산평가손익 환입 효과로 영업이익 820억원 기록하며 흑자전환. 매출 6,180억원(+69% YoY, -5% QoQ)은 시장 기대치 6,684억원에 못 미쳤다. 양극재 출하량은 전분기 대비 상승 여력 10.5%로 개선됐으나, 미드-니켈 출하량은 재고조정 영향으로 약 15% 감소했다. 가동률이 50%를 상회하고 재고자산 평가손익 환입 약 779억원이 반영되며 영업이익 개선폭이 확대됐다. 2026년에는 EV향 하이-니켈과 ESS향 LFP 중심으로 견조한 실적 성장세가 예상되며, 매출 3,029억원(+41% YoY), 영업이익 1,320억원 흑자전환이 전망된다.

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• - 4Q25 매출 6,180억원(+69% YoY, -5% QoQ), 영업이익 820억원으로 흑자전환; 재고자산평가손익 환입 효과가 큰 기여를 했다.
• - 양극재 출하량은 전분기 대비 약 10.5% 상승 여력, 판가는 원재료 가격 하락 영향으로 약 4% 하락; 재고조정으로 미드-니켈 출하량은 약 15% 감소했다.
• - 가동률이 50%를 상회하여 손익분기점을 넘겼고, 재고자산 평가손익 환입 약 779억원이 영업이익 개선폭을 확대했다.
• - 2026년 EV향 하이-니켈과 ESS향 LFP 중심으로 실적이 견조하게 성장할 것으로 보이며, 2026E 매출 3,029억원(+41% YoY), 영업이익 1,320억원으로 흑자전환 기대.
• - 주가 밸류에이션 측면은 2028년 EBITDA 기준 고밸류에이션 부담이 존재하고, Tesla 의존도 및 유럽 수요 회복 지연 등의 리스크가 남아 있다.