흑자 기조 속 Physical AI 기대감 형성

4Q25P 실적은 재고자산 환입(779억원) 영향으로 서프라이즈를 기록했다. 매출 6,178억원, 영업이익 824억원으로 QoQ 큰 개선, YoY 흑자 전환. 다만 재고평가환입 가능성 및 파생상품손실(EB/BW 옵션 가치 재평가) 574억원이 반영되며 순이익 변동성 요인이 남았다. 매출은 전년 대비 상승했으나 재고조정과 판가 하락 요인으로 QoQ는 소폭 부진했고 Blended 출하량은 -2% QoQ로 감소, 하이니켈은 +1%, 미드니켈은 -15%를 기록했다. 2026F는 매출 2.6조원, 영업이익 706억원으로 흑자 지속이 예상되며, 출하량 가이던스는 20%대 성장으로 제시됐다. LFP 양산 시작 및 3Q26 국내 3만톤 규모의 신규 생산라인 가동으로 ESS에 우선 공급하고, 장기적으로 EV용 확대가 기대된다. 또한 재고추정치 상향 및 신사업 가시화로 추정치의 추가상향 여지가 남아 있다.

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• - 4Q25P의 실적 서프라이즈는 재고자산 환입 779억원의 일회성 효과에 의해 크게 좌우되었으며, 이를 제외한 정상영업이익은 45억원으로 흑자를 유지했다.
• - 매출은 6,178억원으로 QoQ -5%, YoY +69%를 기록했고, Blended 출하량은 QoQ -2%로 감소했으며 하이니켈은 +1%, 미드니켈은 -15%를 보였다.
• - 4Q25P에 EB/BW 옵션 가치 재평가로 파생상품 평가손실 574억원이 반영되었으며, 이는 단기 이익에 부정적 요인으로 작용했다.
• - 2026F는 매출 2.6조원, 영업이익 706억원으로 흑자전환이 예상되며, 연간 출하량 가이던스는 20%대 성장으로 제시됐다.
• - LFP 양산 시작 및 3Q26 국내 3만톤 규모의 신규 생산라인 가동으로 ESS 우선 공급이 가능해지며, 장기적으로 EV용 확장 및 Physical AI 신사업 가시화가 밸류에이션 확장의 동력으로 작용할 가능성이 있다.