방향성은 변함없다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 57000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 Preview: 영업이익 96억원(+46.1% YoY) 추정, 매출액 216억원(+21.9% YoY, +7.1% QoQ), OPM 44.4%, 시장기대치(111억원)를 하회할 것으로 추정된다. 3분기 런칭한 중국 버블 서비스와 PG(Payment Gateway) 결제 도입에 따른 증익규모가 기존 추정치 대비 낮을 것으로 예상되기 때문이다. 2. 본사 서비스 실적: 월평균 구독자 수 성장(2Q25 217만→3Q25 220만명)과 구독료 인상효과(4,500원→5,000원)가 맞물리며 안정적인 탑라인과 이익성장에 기여했을 것으로 예상된다. 3. 향후 실적 전망 및 조정: 2025년 영업이익 328억원(+25.8% YoY), 2026년 609억원(+85.3% YoY)으로 전망하며, 기존 추정치대비 각각 11.2%, 15.5% 하향 조정한다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 Preview: 매출액 216억원(+21.9% YoY, +7.1% QoQ), 영업이익 96억원(+46.1% YoY, +29.1% QoQ, OPM 44.4%), 시장기대치(111억원)를 하회. - 2025E: 매출액 82억원, 영업이익 33억원, 지배주주순이익 15억원; 영업이익률 40.0%, 순이익률 18.3%. - 2026E: 매출액 107억원, 영업이익 61억원, 지배주주순이익 49억원; 영업이익률 56.7%, 순이익률 45.6%. - EPS: 2025E 617원, 2026E 2,061원. - Valuation/주가 관련: 목표주가 57,000원, 현재가 37,800원(기준), 상승여력 50.8%. - 표 1에 의한 요약: Target 57,000원, Current price 37,800원. ## 추가 메모 - 2025E 매출 82억원, 2026E 매출 107억원; 2025E 영업이익 33억원, 2026E 61억원; 2025E 지배주주순이익 15억원, 2026E 49억원; 2025E EPS 617원, 2026E 2,061원. - 기존 추정치 대비 2025E와 2026E는 각각 11.2%와 15.5% 하향 조정. - 3Q25 발표는 중국 버블 서비스와 PG 결제의 증익 규모가 기대치보다 낮을 것으로 예상되나, 본사 구독자 기반의 성장과 구독료 인상 효과로 상반된 흐름이 나타날 것으로 보임.

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• - 3Q25 Preview: 영업이익 96억원(+46.1% YoY) 추정, 매출액 216억원(+21.9% YoY, +7.1% QoQ), OPM 44.4%, 시장기대치(111억원)를 하회할 것으로 추정된다. 3분기 런칭한 중국 버블 서비스와 PG(Payment Gateway) 결제 도입에 따른 증익규모가 기존 추정치 대비 낮을 것으로 예상되기 때문이다.
• - 본사 서비스 실적: 월평균 구독자 수 성장(2Q25 217만→3Q25 220만명)과 구독료 인상효과(4,500원→5,000원)가 맞물리며 안정적인 탑라인과 이익성장에 기여했을 것으로 예상된다.
• - 향후 실적 전망 및 조정: 2025년 영업이익 328억원(+25.8% YoY), 2026년 609억원(+85.3% YoY)으로 전망하며, 기존 추정치대비 각각 11.2%, 15.5% 하향 조정한다.