점진적 우상향

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 55000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 Preview 및 실적 흐름 - 3Q25 매출액과 영업이익은 각각 231억원, 95억원을 기록했을 것으로 추정된다. - 구독수는 분기 평균 대략 220만명 수준으로 QoQ 1.5% 증가한 것으로 파악된다. - 다만 7월, TME의 QQ 뮤직 내 버블 출시 이후 구독자 수 증가가 기존 예상대비 다소 더디게 나타난 탓에 영업이익 시장 컨센서스(114억원)를 소폭 하회했을 것으로 보인다. 2. Bubble 운영 및 중국 진출 - 현재 QQ 뮤직 버블에 입점된 아티스트는 한국 아티스트 300명, 중국 아티스트 15명으로 파악되며 중국 현지 아티스트 풀은 점차 확대될 것으로 기대된다. - 버블 차이나 오픈에 대한 시장 기대가 지난해부터 컸기에 속도에 대한 우려도 크다. 다만 방향 자체에는 문제가 없다고 판단한다. 3. 재무 전망 및 밸류에이션 - 2025E 매출액 84억원, 영업이익 33억원; Bubble 구독수(만명) 225 - 2026E 매출액 99억원, 영업이익 50억원; Bubble 구독수(만명) 253 - EPS(원): 2025E 1,108, 2026E 1,783 - 상승여력: ▲35.6% ## 주요 실적 및 전망 - 2023년 ~ 2026E 추정 재무개요 - 매출액: 2023년 75, 2024년 75, 2025E 84, 2026E 99 - 영업이익: 2023년 26, 2024년 26, 2025E 33, 2026E 50 - Bubble 구독수(만명): 2025E 225, 2026E 253 - EPS(원): 2025E 1,108, 2026E 1,783 - 3Q25는 컨센서스 소폭 하회 예상이나 구독수의 QoQ 성장은 지속될 전망 - 중국 내 아티스트 입점 확대와 버블 운영은 중장기 구독자 증가의 주요 동력으로 제시 ## 추가 메모 - 본 보고서는 3Q25 Preview를 바탕으로 한 하향 조정 가능성이 있는 상황을 반영하며, Bubble China의 속도 문제는 단기 모멘텀에 제약을 줄 수 있음. 다만 구독자 증가 방향은 긍정적으로 제시됨.

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• - 3Q25 Preview 및 실적 흐름
• - 3Q25 매출액과 영업이익은 각각 231억원, 95억원을 기록했을 것으로 추정된다.
• - 구독수는 분기 평균 대략 220만명 수준으로 QoQ 1.5% 증가한 것으로 파악된다.
• - 다만 7월, TME의 QQ 뮤직 내 버블 출시 이후 구독자 수 증가가 기존 예상대비 다소 더디게 나타난 탓에 영업이익 시장 컨센서스(114억원)를 소폭 하회했을 것으로 보인다.
• - Bubble 운영 및 중국 진출