염소적자 추가 확대 영향

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 105,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 Preview: 염소 적자 확대 - 3Q25 매출액은 3,405억원(-0.1% QoQ, +17.5% YoY), 영업이익은 246억원(-24.9% QoQ, +20.4% YoY) 기록될 것으로 추정된다. - 이중 국내법인 영업이익은 167억원(-17.2% QoQ), 중국법인 영업이익은 74억원(-38.2% QoQ) 기록할 것으로 추정된다. - 가성칼륨 수출가격은 3Q25 +5.1% QoQ을 기록했으나, 중국 및 국내법인 판매량 감소가 발생했을 것으로 추정된다. - 2Q25 성수기 효과 제거와 영업일수 축소에 따른 일부 지역 수요감소가 지속됐다. - Spread의 경우 관세 리스크 극대화대비 염화칼륨 가격이 회복하며 2Q25 대비 하락했다. - 중국법인의 경우 전방 PVC 업황 부진이 지속되고, 가성소다 생산량 증가 등 염소 공급과잉은이 지속되고 있어 염소적자는 확대됐을 것으로 추정된다. - 8월 중국 염소 가격은 -$10/톤으로 7월대비 악화됐으며, 가성소다 생산량은 +10.4% YoY를 기록, 2H24 점진적 상승 후 생산량을 유지하고 있다. 2. 중국법인 이익 흐름 및 수급 여건 - 중국법인의 염소 적자 확대 및 PVC 업황 부진 지속, 가성소다 생산량 증가 등 염소 공급과잉 지속. 3. 2H25 및 2026년 전망 - 2H25 실적을 저점으로 2026년 개선이 예상된다. - 가성칼륨 수출가격은 3Q25 +5.1% QoQ을 기록했으나, 중국 및 국내법인 판매량 감소가 발생했을 것으로 추정된다. - 가성칼륨 동남아향 수출물량은 +71.0% YoY를 기록했고, 인도향 역시 +33.4% YoY를 기록했다. - UHC 2차 증설은 중국법인 실적 개선에 긍정적이다. 해당 증설에 따라 단위당 고정비 감소가 가능할 것으로 예상돼 1차 증설 이후 중국법인 실적 역시 개선될 전망이다. - 투자의견 ‘BUY’ 유지한다. ## 주요 실적 및 전망 - 2023A 2024A 2025F 2026F 2027F 매출액(십억원): 1,133.7 1,111.6 1,322.0 1,345.5 1,447.1 - 2023A 2024A 2025F 2026F 2027F 영업이익(십억원): 32.1 95.4 106.5 117.6 138.6 - 2023A 2024A 2025F 2026F 2027F 순이익(십억원): 16.3 76.2 76.8 88.7 104.2 - 2025E 컨센서스 대비 변경 내용(요약) - 매출액: 변경후 1,322.0 vs 컨센서스 1,322.4 - 영업이익: 변경후 106.5 vs 컨센서스 117.8 - 순이익: 변경후 76.8 vs 컨센서스 88.3 - 2025E/2026E 주요 수치 - 2025E 매출액 1,322.0 - 2026E 매출액 1,345.5 - 2025E 영업이익 106.5 - 2026E 영업이익 117.6 - 2025E 순이익 76.8 - 2026E 순이익 88.7 - 목표가 산정 및 관련 지표 - BPS(2025E): 165,128원 - Target P/B: 0.6배 - 적정가치: 105,682원 - 목표주가: 105,000원 - 현재주가: 78,100원 (10/14 종가 기준) - Upside: 34.4% (10/14 종가 기준) - 유니드 P/B Band 및 P/E Band은 표 내 수치를 참조 - 기타 주요 수치 - 3Q25 Preview 관련 수치 요약 및 2025E/2026E 컨센서스 비교 표의 컨센서스 수치 등도 포함 ## 추가 메모 - Compliance Notice: 당사는 10월 14일 현재 ‘유니드’ 발행주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. - 고지사항 및 투자자 안내: 본 자료의 작성 및 배포에 관한 법적 고지 및 투자 판단은 투자자 본인의 판단과 책임 하에 이루어져야 합니다. - 투자의견변동내역 및 목표주가 이력: 2025-10-15 기준 Buy(Maintain), 목표주가 105,000원.

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• - 3Q25 Preview: 염소 적자 확대
• - 3Q25 매출액은 3,405억원(-0.1% QoQ, +17.5% YoY), 영업이익은 246억원(-24.9% QoQ, +20.4% YoY) 기록될 것으로 추정된다.
• - 이중 국내법인 영업이익은 167억원(-17.2% QoQ), 중국법인 영업이익은 74억원(-38.2% QoQ) 기록할 것으로 추정된다.
• - 가성칼륨 수출가격은 3Q25 +5.1% QoQ을 기록했으나, 중국 및 국내법인 판매량 감소가 발생했을 것으로 추정된다.
• - 2Q25 성수기 효과 제거와 영업일수 축소에 따른 일부 지역 수요감소가 지속됐다.