1Q26 Re: 순수 이익 피지컬 관점의 저평가

1Q26 영업이익 826억, OPM 26.8%로 이익력은 견조하다. 3월 대형재해로 약 100억 수준의 매출 지연이 발생했고 역산 시 27억 규모의 영업이익 인식 지연이 있었으나, 분기 중 9억의 돌관 관련 비용으로 이를 상쇄했다. 2Q26F에는 영업이익이 1,000억을 초과할 것으로 예상되며, 셔틀탱커 사업의 회복 흐름이 이어질 전망이다. 4Q23 수주분의 수에즈막스 탱커 물량(계약단가 US$85m) 인도로 매출 인식이 가속될 가능성이 있으며, 인도 일정 이후 매출인식 시가총액이 34,751억원으로 제시된다. 현재주가 4/29 기준 90,200원이며 상승여력은 91%로 평가된다.

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• - 1Q26 이익력은 826억 원과 26.8%의 영업이익률로 견조하나, 3월 재해로 인한 매출 지연과 분기 비용 9억도 존재했다
• - 2Q26F에서 영업이익이 1,000억 원을 초과할 것으로 전망되어 분기 기준 이익 레벨이 상승할 가능성이 높다
• - 4Q23 수주분의 수에즈막스 탱커 인도(4-5월)로 매출인식이 가속될 가능성이 있으며, 미인도분의 수주잔고를 감안한 매출 흐름에 긍정적 영향이 예상된다
• - 현재주가 4/29 90,200원, 상승여력 91% 및 오버행 리스크 지속 등이 투자자 관점에서 중요한 리스크 포인트로 제시된다
• - 배당수익률 0.00% 등 재무구조 측면의 리스크와 주변 모멘텀의 차별화 요인이 여전히 존재한다