예열구간

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 370000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 Preview: 영업이익 329억원(-39.3% YoY) 추정; 매출액 6,924억원(+31.2% YoY, -1.9% QoQ), 영업이익 329억원(-39.3% YoY, -50.1% QoQ, OPM 4.8%)으로 시장기대치(영업이익 592억원)를 하회. 2. 2025E/2026E 실적/수익성: 2024 매출액 2,256, 2024 영업이익 184, 2024 당기순이익 -3; 2025E 매출액 2,689, 2025E 영업이익 194, 2025E 당기순이익 109; 2026E 매출액 3,690, 2026E 영업이익 498, 2026E 당기순이익 383. 2024년 영업이익률 8.2%, 순이익률 -0.2%; 2025E 영업이익률 7.2%, 순이익률 4.0%; 2026E 영업이익률 13.5%, 순이익률 10.4%. 3. 전망 변경 및 컨센서스: 2025E 매출액 2,689억원, 2026E 매출액 3,690억원으로 전망 변경 후 제시(변경 전 2,480억원, 3,687억원; 컨센서스 2,642/3,751). 2025E 영업이익 194억원, 2026E 498억원으로 전망 변경 후 제시(변경 전 260/528억원; 컨센서스 226/471). 2025E 순이익 109억원, 2026E 383억원으로 전망 변경 후 제시(변경 전 169/382억원; 컨센서스 167/374). 2025E 영업이익률은 7.2%, 2026E는 13.5%로 변경(변경 전 10.5%/14.3%). 2025E 순이익률은 4.0%, 2026E는 10.4%로 변경(변경 전 6.8%/10.4%). ## 주요 실적 및 전망 - 2023년~2027F 매출액 및 증가율: 매출액 2,178; 2024 2,256; 2025F 2,689; 2026F 3,690; 2027F 3,769 / 증가율(%) 22.6; 3.6; 19.2; 37.2; 2.1 - 2023년~2027F 당기순이익 및 순이익률: 당기순이익 183; 2024 -3; 2025F 109; 2026F 383; 2027F 439 / 당기순이익률(%) 8.4; -0.1; 4.1; 10.4; 11.6 - 2023년~2027F EBITDA 및 EBITDA 마진율: EBITDA 423; 330; 343; 638; 684 / EBITDA 마진율(%) 19.4; 14.6; 12.8; 17.3; 18.1 - 주당지표 및 밸류에이션: EPS 4,504; 225; 2,816; 9,227; 10,573 / PER 51.8; 858.8; 96.8; 29.5; 25.8 / PBR 3.3; 2.5; 3.5; 3.2; 2.9 / EV/EBITDA 22.8; 24.9; 32.7; 17.1; 15.3 - 수익성지표: 배당수익률 0.3 0.1 0.3 0.3 0.3; ROE 6.6 0.3 3.6 11.3 11.7; ROA 3.6 -0.1 2.0 6.6 7.1; ROIC 11.5 -0.2 5.1 18.2 20.6. - 안정성지표: 부채비율(%) 71.9 55.9 60.0 55.0 49.8; 차입금의 증가(감소) -56 -85 150 0 0; 이자보상배율(배) 6.3 3.7 4.4 12.8 14.1. - 활동성지표: 매출채권회전율 10.1 9.5 10.2 11.7 10.2; 재고자산회전율 21.2 15.6 15.1 16.0 14.1; 총자산회전율 0.4 0.4 0.5 0.6 0.6. - 현금흐름 및 투자활동: 투자활동 현금흐름 -471 -10 -133 -77 -78; 유형자산의 증가(CAPEX) -23 -33 -38 -56 -58; 기타 -425 -169 1 -1 1. - 최근 주가/투자의견 변동: 2023.02.22 매수 220,000; 2024.02.22 1년경과 220,000; 2025.02.17 매수 320,000; 2025.06.16 매수 370,000; 2025.10.13 매수 370,000. ## 추가 메모 - 9월 하이브 Rating 하락은 코르티스 추가 영향 - 표 8. IBKS Rating: 3년차 미만 저연차 IP 라인업 비교가 제시되며 HYBE 소속 아티스트의 데뷔연도별 구성과 앨범/스트리밍/팔로워/공연모객 등 항목과 합산 점이 제시되어 있다 - 그림 5~9는 HYBE, YG, SM, JYP, CJ ENM, CUBE, KE 등 주요 레이블의 Rating 변화 및 아티스트 Rating 변동을 보여주며, 주: 좌측부터 데뷔 순서 / 자료: IBK투자증권 이 표기되어 있다

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• - 3Q25 Preview: 영업이익 329억원(-39.3% YoY) 추정; 매출액 6,924억원(+31.2% YoY, -1.9% QoQ), 영업이익 329억원(-39.3% YoY, -50.1% QoQ, OPM 4.8%)으로 시장기대치(영업이익 592억원)를 하회.
• - 3분기 앨범판매량 524만장(TXT/보넥도/엔하이픈/아일릿/코르티스 등), 공연모객 146만명(엔하이픈/진/TXT 월드투어 등)의 실적이 반영되며 매출성장세는 이어진 것으로 추정.
• - 다만, 신인 IP 관련 초기비용(코르티스 데뷔, 라틴밴드 Pase a la Fama, 라틴 보이그룹 SANTOS BRAVOS 프로그램 제작비 등)이 약 300억원 이상 반영된 점이 영업이익 부진의 주요 요인이다.
• - 영업외손익에선 YG PLUS 지분매각차익 약 80억원이 반영되며 순이익은 양호한 수준이 예상된다.
• - 투자의견 매수, 목표주가 370,000원 유지.