유럽 내 신규 고객사 확보 유무가 중요

2Q26 매출은 395억원(-52% YoY, +10% QoQ)으로 부진했고 영업이익은 -634억원으로 여전히 적자였다. 선행 수요는 증가했으나 분리막 시장의 수익성 개선은 제한적이었고, 시장 기대치 429억원을 하회했다. 재고조정의 완화와 생산 거점 이전 대비 상승 여력은 13.1%로 보이나, 북미의 전기차 보조금 중단과 유럽 시장의 중국산 경쟁 심화가 주력 고객사 회복을 제한했다. 고정비 부담이 큰 분리막 사업 특성상 60~65% 수준의 가동률에 도달해야 매출총이익 흑자전환이 가능하고, 영업이익 흑자전환을 위해서는 70% 이상의 가동률이 필요할 것으로 보인다. 따라서 신규 고객사 확보 및 가동률의 의미 있는 상승이 가시화되기 전까지는 주가 상승 모멘텀과 밸류에이션 매력은 제한적이다.

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• - 2Q26 매출 395억원(-52% YoY, +10% QoQ), 영업이익 -634억원으로 적자 지속(시장기대치 429억원 하회).
• - 분리막 출하량은 전분기 대비 약 9% 증가했으나 북미 전기차 보조금 중단과 유럽의 중국산 자본금 경쟁 심화로 주력 고객사 회복은 제한적이었다.
• - 증평 공장 가동 중단 및 중국 공장 매각으로 글로벌 생산 거점 재편이 진행 중이며, 폴란드 공장을 중심으로 유럽향 생산 거점이 재편될 전망.
• - 분리막 사업은 고정비 부담이 커 60~65% 수준의 가동률에 도달해야 매출총이익 흑자전환이 가능하고, 영업이익 흑자전환은 70% 이상의 가동률 필요가 예상된다.
• - 신규 고객사 확보 여부가 중장기 실적 회복의 핵심 변수이며, 유럽 현지 신규 고객사 확보가 중요하다.