이륙하면 늦어요

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 135,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 수출 품목과 지역의 다변화로 성장 모멘텀 확대가 기대되며, 미국 UJTS, 이집트 훈련기 교체 사업, 사우디 KF-21 공동 개발 등 수출 품목과 지역이 다변화되는 점이 주목된다. 2. TF-50N은 미국 UJTS 사업의 유력 후보 기종으로 주목받고 있으며, UJTS는 2027E부터 연간 25대씩 납품이 시작되는 것으로 알려졌고, 대당 500억원으로 가정하면 연간 1.3조원 규모의 사업이다. 이 중 당사 비율은 약 70% 수준으로 연 0.9조원의 수출이 2027E부터 더해질 수 있다. 3. KF-21 개발은 4.5세대 전투기로 12년간 체계개발에 8.1조원이 투입되었고, 120대 국내 전력화가 2026년부터 2032년까지 진행될 예정이다. 대당 가격은 약 1,000억원이며, 총 12조원 이상의 대규모 사업이다. 수출 전망은 양호하며, 과거 KT-1, T-50, FA-50의 수출 성과가 기록되고 있다. 다만 사우디는 GCAP에서 참여를 거절당한 바 있다. KF-21 보라매의 타임라인은 2011년 KF-X 탐색개발 시작, 2015년 체계개발 계약체결, 2021년 4월 시제 1호기 출고 등으로 요약되며, 2025년 6월 KF-21 최초 양산(잔여) 20대 계약 체결, 1H26E 양산 1호기 비행시험 돌입, 2H26E 공군 전력화 예정 등으로 이어진다. 계단식 성장 종료가 예상되는 2027년부터는 점진적 우상향을 예상한다. ## 주요 실적 및 전망 - 2025E 매출액 4조 893억원(YoY +12.5%), 영업이익 3,095억원(YoY +28.6%, OPM 7.6%)으로 전망. - 3Q25E 실적: 매출액 9,203억원(YoY +1.4%), 영업이익 587억원(YoY -23.0%, OPM 6.4%)으로, 컨센서스 대비 매출액 및 영업이익이 큰 폭으로 하회할 것으로 전망. - 2023A~2027F 매출액은 3,819; 3,634; 4,089; 5,253; 6,331로 추정되며, 2024년 감소 후 2025F 이후 증가하는 흐름을 보임. - 2023A~2027F 당기순이익은 221; 171; 221; 332; 473으로 추정되며, 2024년에 감소했다가 2025F 이후 증가함. - 영업활동 현금흐름은 -700; -728; 203; 437; 592이고, 자유현금흐름(FCF)은 -778; -889; 33; 257; 412로 제시됨. - 해외/국내 수주 계획: FA-50 폴란드 36 계약 예정, FA-50 말레이시아 1차 18, FA-50 필리핀 2차 12, T-50i 인도네시아 6. ## 추가 메모 - 2025-09-22 BUY 135,000 1년 - 2024-11-11 BUY 73,000 1년 -2.37 - 2024-03-06 BUY 63,000 1년 -16.00 - Strong Buy: 0%, Buy: 93%, Hold: 7%, Sell: 0% (합계 100.0) / 기준일 2025-09-21

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 미국 UJTS, 이집트 훈련기 교체 사업 내 동사가 유력한 후보 업체로 부상하고 있으며, 미국 UJTS는 강력한 경쟁 업체인 보잉-Saab 컨소시엄이 공군 사업에서 난항을 겪고 있고, 파업 이슈도 겹치면서 동사와 록히드마틴 컨소시엄이 현실적 대안으로 꼽힌다.
• - 4Q25 RFP, 2026E 우선협상대상자 선정 일정으로 진행된다. 미국에 전투기를 판다는 것은 리레이팅 요인으로 이어질 수 있기 때문에 주목할 필요가 있다.
• - 과거 2012년, 8조원 이상의 개발 비용이 투입된 KF-21이 양산을 앞두고 있다. 2032년까지 120대 양산 계획에 따라 연간 2조원 이상 매출에 기여할 것으로 예상된다. 또한 사우디와 공동 개발 가능성이 논의되는 등 수출에 대한 기대감도 유효하다.
• - 수출 품목과 지역의 다변화로 성장 모멘텀 확대가 기대되며, 미국 UJTS, 이집트 훈련기 교체 사업, 사우디 KF-21 공동 개발 등 수출 품목과 지역이 다변화되는 점이 주목된다.
• - 투자의견 Buy, 목표주가 135,000원으로 커버리지를 개시하며, 현재주가 109,900원, 상승여력 23%를 제시한다.