3Q25 preview - 업종 내 펀더멘털 회복세 보..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 100,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 preview, 컨센서스 상회 전망 - "3Q25 preview, 컨센서스 상회 전망: 영업이익은 178억원(OPM +2.7%)으로 컨센서스(50억원, FnGuide) 대비 상회 예상. 8개 분기 만에 흑자가 예상되는 이유는 판매량 추가 상승에 따라 손익분기점 수준의 가동률을 상회할 것으로 판단되기 때문." 2) ASP 감소에도 판매량 회복 전망 - "전분기 하락한 리튬 가격으로 인해 ASP의 경우 감소하겠지만(-6%QoQ), 판매량은 추가 회복할 전망(+36%QoQ vs 2Q25 +55%QoQ)." 3) 3Q25 판매량이 손익분기점 상회로 흑자 전환 기대 - "3Q25 판매량이 동사 손익분기점으로 평가되는 분기 2만 톤을 상회하기 시작하여 영업이익도 흑자 전환 예상." ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25E 실적 요약(십억원 단위) - 매출액: 654 - 영업이익: 18 - 세전이익: 11 - 순이익: 9 - 이익률: 영업이익률 2.7%, 세전이익률 1.6%, 순이익률 1.4% - 2026년 이익 전망치 상향 및 목표주가 조정 - "2026년 이익 전망치 상향과 함께 목표주가도 5% 추가 상향(9.5→10.0만원, EV/EBITDA 밸류에이션). BUY 투자의견 유지." - EV/EBITDA 및 수치 전망(요약) - 2025년 매출액 2,226 - 2026년 매출액 3,320 - 2027년 매출액 4,126 - 2025년 EBITDA -5.7%에서 2026년 EBITDA 7.2%로 개선 예상 - 2026년 EBITDA 240(억원) - 2026년 EV/EBITDA 12.2배, 2026년 P/E 38.4배, 2026년 P/B 4.2배 - 적정 주가 및 목표주가 - 표 합산에 의한 적정 주가 98,352원, 목표주가 100,000원 - 부가적 투자 포인트 - 신주인수권부사채(BW) 발행: 3,000억원의 신주인수권부사채 발행은 성공적으로 완료. 신주인수권이 분리된 채권은 9월 10일 상장되었으며, 분리된 신주인수권증권은 9월 22일 상장 계획. 신주인수권 행사 가액은 50,002원으로 현재 주가 대비 29% 낮은 수준. 신주인수권 행사 가정 시 부채 비율 및 순부채 비율은 각각 462% 및 357%에서 288% 및 223%까지 하락 전망. - 펀더멘털 회복 및 경쟁사 대비 위치 - 펀더멘털 회복세가 경쟁사 대비 뚜렷: 유럽 공장 판매 확대 계획, 파생 모델 출시 및 미국시장 제한적 노출 고려. - 2026년 국내 유일 LFP 배터리용 양극재 생산으로 모멘텀 강화. - 합리적 밸류에이션 반영 - 2026년 EBITDA +12% 상향 반영 등으로 목표주가 상향 요인 존재. ## 추가 메모 - Compliance 및 리서치 활용 관련 공지 등: 본 자료는 애널리스트의 의견이며, 2025년 9월 16일 현재의 정보에 기반하고 있습니다. (참고: 본 리포트의 Compliance Notice에 따른 제약 및 저작권 안내 포함) - 2년간 목표주가 변경 추이 및 투자등급 체계: 최근 2년간 투자의견은 BUY 유지, TP는 100,000원으로 제시.

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• - "3Q25 preview, 컨센서스 상회 전망: 영업이익은 178억원(OPM +2.7%)으로 컨센서스(50억원, FnGuide) 대비 상회 예상. 8개 분기 만에 흑자가 예상되는 이유는 판매량 추가 상승에 따라 손익분기점 수준의 가동률을 상회할 것으로 판단되기 때문."