2Q25 Review: 광고 업황 회복 기대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 21000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 및 구성 변화 - 2Q25 매출액 263억원, 영업이익 26억원으로 전년동기 대비 매출액은 1.1% 증가하고, 영업이익은 55.6% 감소하였음. 시장 컨센서스(매출액 268 억원, 영업이익 54 억원) 대비 영업이익은 크게 하회함. - 플랫폼 사업부문의 매출이 큰 폭으로 증가했으며, 이유는 모바일광고플랫폼의 성과보장형 광고 및 옥외광고 성장 때문임. 플랫폼 사업부문이 전년동기 대비 21.9% 증가했음에도 불구하고, 디지털광고 부문은 전년동기 대비 18.1% 감소. - 디지털광고 부진 요인은 OTT 취급고 증가에도 광고 업황 개선 지연으로 주요 광고주 물량이 감소하였기 때문임. 또한, 지하철 신규노선 수주로 사용권자산감가상각비가 크게 증가하여 반영되었음. 2. 3Q25 Preview 및 하반기 전망 - 3Q25 Preview: 당사 추정 3 분기 예상실적은 매출액 289 억원, 영업이익 57 억원으로 전년동기 대비 각각 11.7%, 2.4% 증가할 것으로 예상함. - 하반기 전망: 하반기 추경 등 소비진작 정책으로 국내 광고 업황의 점진적 회복을 예상하고 있음. 또한, 지하철 1,2,5,7,8호선 신규수주로 디지털옥외 광고 매체 커버리지가 확대되면서 광고 판매가 증가할 것으로 예상함. 3. 밸류에이션 및 실적 흐름의 시사점 - 목표주가 21,000원, 투자의견 BUY를 유지함. 상반기 중 종속회사인 플레이디와 나스미디어 태국법인의 매각 영향으로 발생한 중단영업손익(43 억원)을 제외하면 2025 년 실적 기준 PER 은 8.2 배 수준임. ## 주요 실적 및 전망 - 연간 실적 - FY23A 매출액은 109.3 십억원, 영업이익은 19.4 십억원, 영업이익률은 17.8%다. - FY24A 매출액은 103.8 십억원, 영업이익은 17.5 십억원, 영업이익률은 16.8%이며 FY25F 매출액은 111.0 십억원, 영업이익은 17.5 십억원, FY26F 매출액은 123.8 십억원, 영업이익은 24.5 십억원이다. - 밸류에이션 및 시장 비교 - 도표 10의 Peer Group Valuation에 따르면 나스미디어의 주가(원)는 14,840원이고 시가총액(십억)은 171.7이다. - FY23A PER은 14.9배, FY24A 146.5배, FY25F 10.2배, FY26F 7.4배이며 PBR은 FY23A 1.3배, FY24A 0.9배, FY25F 0.9배, FY26F 0.8배이다. - 세부 수치(주요 부문 및 현금 흐름) - 2Q25A 실적: 매출액 26.3, YoY +1.1%, 영업이익 2.6, YoY -55.6%, 당기순이익 -0.5, YoY -106.9%. - 부문별 매출: 디지털광고 매출 11.1, YoY -18.1%; 플랫폼 매출 15.2, YoY 21.9%; 매출비중 디지털광고 42.2%, 플랫폼 57.8%. - FY23A 매출액 109.3, FY24A 103.8, FY25E 111.0, FY26F 123.8, FY27F 137.1. - EBITDA: 2023A 24.2, 2024A 22.6, 2025E 23.4, 2026F 27.7, 2027F 31.9. - 영업활동현금흐름: 2023A 2.9, 2024A 20.9, 2025E 132.7, 2026F 25.4, 2027F 27.8. - 요약 수치(추정 및 실적 흐름) - FY24A 당기순이익 1.1로 대폭 감소했으나 FY25F 16.8, FY26F 23.2, FY27F 26.5로 회복 및 성장 전망. - 매출액: 2023A 109.3, 2024A 103.8, 2025E 111.0, 2026F 123.8, 2027F 137.1. - EBITDA: 2023A 24.2, 2024A 22.6, 2025E 23.4, 2026F 27.7, 2027F 31.9. - 영업활동현금흐름: 2023A 2.9, 2024A 20.9, 2025E 132.7, 2026F 25.4, 2027F 27.8. ## 추가 메모 - 컴플라이언스 및 공시: 보고서는 작성일 기준 지난 3개월 간 해당종목의 유가증권 발행에 참여한 적이 없으며, 본 자료 작성일 기준 해당종목의 주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. 또한 동 자료를 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없고, 조사분석담당자는 재산적 이해관계가 없으며, 자료의 작성·배포에 관한 저작권 및 신뢰성 관련 안내가 포함되어 있습니다. - 투자기간 및 투자의견 비율: 투자기간 12개월, STRONG BUY(매수) 0%, BUY(매수) 98%, HOLD(중립) 2%, REDUCE(매도) 0% (2025.06.30 기준). - 과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역 - 2023-11-10 Buy 26,000 - 2024-02-08 Buy 30,000 - 2024-05-03 Buy 25,000 - 2024-08-13 Buy 25,000 - 2024-11-12 Buy 21,000 - 2025-02-12 Buy 21,000 - 2025-05-23 Buy 21,000 - 2025-08-25 Buy 21,000

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• - 2Q25 매출액 263억원, 영업이익 26억원으로 전년동기 대비 매출액은 1.1% 증가하고, 영업이익은 55.6% 감소하였음. 시장 컨센서스(매출액 268 억원, 영업이익 54 억원) 대비 영업이익은 크게 하회함.
• - 2Q25 실적에서 플랫폼 사업부문의 매출이 큰 폭으로 증가했으며, 이유는 모바일광고플랫폼의 성과보장형 광고 및 옥외광고 성장 때문임. 플랫폼 사업부문이 전년동기 대비 21.9% 증가했음에도 불구하고, 디지털광고 사업부문이 전년동기 대비 18.1% 감소하면서 전년동기 수준의 매출을 달성함. 디지털광고 부진 요인은 OTT 취급고 증가에도 광고 업황 개선 지연으로 주요 광고주 물량이 감소하였기 때문임. 또한, 영업비용이 크게 증가하면서 영업이익률은 전년동기 대비 크게 감소하였음. 영업비용이 크게 증가한 요인은 지하철 신규노선 수주로 사용권자산감가상각비가 크게 발생하여 반영되었기 때문임.
• - 3Q25 Preview: 당사 추정 3 분기 예상실적은 매출액 289 억원, 영업이익 57 억원으로 전년동기 대비 각각 11.7%, 2.4% 증가할 것으로 예상함. 하반기 추경 등 소비진작 정책으로 국내 광고 업황의 점진적 회복을 예상하고 있기 때문임. 또한, 지하철 1,2,5,7,8호선 신규수주로 디지털옥외 광고 매체 커버리지가 확대되면서 광고 판매가 증가할 것으로 예상함.
• - 목표주가, 투자의견: 목표주가 21,000 원, 투자의견 BUY 를 유지함. 상반기 중 종속회사인 플레이디와 나스미디어 태국법인의 매각 영향으로 발생한 중단영업손익(43 억원)을 제외하면 2025 년 실적 기준 PER 은 8.2 배 수준임.
• - 2025 년 실적 기준 PER 은 8.2 배 수준임(유지 와 나스미디어 태국법인의 매각 영향으로 발생한 중단영업손익(43 억원)을 제외).