친환경 선박 엔진이 끌고, 데이터센터가 민다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: (제시되지 않음) ## 핵심 투자 포인트 1. SCR 촉매 수요 증가와 확장 - SCR 촉매는 배기가스 내 질소산화물(NOx)을 무해한 성분으로 변환하는 기술로, LNG 기반 복합화력 발전소 전환 증가와 IMO의 NOx TierⅢ 규제로 고밀도 SCR 촉매 수요가 증가 중이다. 데이터센터 확대에 따른 비상발전기 수요 증가가 고밀도 SCR 촉매 수요를 이끌고 있는 것으로 파악된다. 2. 국내 1위 기업으로서의 견고한 위치와 글로벌 확장 - 동사는 국내 1위 탈질 촉매 기업이며, 국내 주요 고객사 확보를 통해 선박 엔진용 촉매 시장을 선도하고 있다. 또한 글로벌 데이터센터 디젤발전기용 고밀도 탈질 촉매도 최근 개발을 완료했다. 3. 신공장 증설 및 성장 모멘텀 - 신공장 증설 및 글로벌 고객사 확보 성과에 따른 기업가치 제고를 전망한다. - 26년 전망: 26년 매출액 1,232억원(YoY 37%), 영업이익 81억원(YoY 326%)을 전망한다. 신공장 가동률을 30%로 가정한 추정치로, 글로벌 고객사 확보 및 대규모 공급 계약 여부 등에 따라 추가적인 성장도 가능하다는 판단이다. - 최근 HRSG 모듈 공급 계약 관련: 글로벌 HRSG 제조사의 중동 프로젝트 관련 수주로 추정되며, 향후 추가적인 수주를 기대한다. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원, IFRS 연결): 2022A 66.8 / 2023A 88.1 / 2024A 88.6 / 2025F 90.0 / 2026F 123.2 - 영업이익(십억원): 2022A -3.5 / 2023A 1.6 / 2024A 1.7 / 2025F 1.9 / 2026F 8.1 - EBITDA(십억원): 2022A -1.2 / 2023A 3.8 / 2024A 3.8 / 2025F 4.0 / 2026F 9.9 - 순이익(십억원): 2022A -14.5 / 2023A -5.3 / 2024A 22.1 / 2025F 2.8 / 2026F 7.0 - EPS(원): 2022A -432 / 2023A -157 / 2024A 735 / 2025F 91 / 2026F 226 - PER(배): 2022A -2.4 / 2023A -8.7 / 2024A 1.4 / 2025F 21.9 / 2026F 8.9 - PBR(배): 2022A 3.63 / 2023A 5.08 / 2024A 1.01 / 2025F 1.80 / 2026F 1.48 - ROE(%): 2022A -93.0 / 2023A -58.9 / 2024A 114.7 / 2025F 8.6 / 2026F 18.4 - 부채비율(%): 2022A 729.8 / 2023A 713.0 / 2024A 181.1 / 2025F 167.4 / 2026F 150.4 - 자본총계: 2022A 8.4 / 2023A 8.3 / 2024A 30.7 / 2025F 33.8 / 2026F 41.1 - 26년 전망과 관련된 핵심 문구: “26년 매출액 1,232억원(YoY 37%), 영업이익 81억원(YoY 326%)을 전망한다.”, “신공장 가동률을 30%로 가정한 추정치로, 글로벌 고객사 확보 및 대규모 공급 계약 여부 등에 따라 추가적인 성장도 가능하다는 판단이다.” - 주가 및 시가총액 관련 참고: 주가(8/18): 1,999원 / 시가총액: 617억원 추가 메모 - 주가(8/18): 1,999원 - 시가총액: 617억원 - HRSG 모듈 공급 계약은 중동 프로젝트 관련 수주로 추정되어 향후 추가 수주가 기대된다.

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• - SCR 촉매 수요 증가와 확장
• - SCR 촉매는 배기가스 내 질소산화물(NOx)을 무해한 성분으로 변환하는 기술로, LNG 기반 복합화력 발전소 전환 증가와 IMO의 NOx TierⅢ 규제로 고밀도 SCR 촉매 수요가 증가 중이다. 데이터센터 확대에 따른 비상발전기 수요 증가가 고밀도 SCR 촉매 수요를 이끌고 있는 것으로 파악된다.